流动性：隔夜逆回购提早官宣，季末流动性平稳无虞
　　逆回购、MLF放量续作，资金面边际转松。上周（6月22日-26日）DR001/007分别自周内高点1.46%、1.54%波动收至1.37%、1.47%，DR007-OMO利差自高点14bp收窄至7bp，短端资金边际转松，隔夜利率已回归政策利率下方。非银方面，R001/007分别自周内高点1.71%、1.79%收至1.71%、1.74%，隔夜/7天期R-DR利差自前一周末的24bp、15bp走阔至34bp、27bp，非银资金面亦呈现“先紧后松”格局，流动性分层压力相对可控。从央行操作看，本周逆回购逐步加码，日度净投放额度自22日-3415亿放量至26日的2315亿；23日两笔国库定存落地，1M、3M期发行量分别为1000、1800亿；25日3000亿MLF到期，续作5000亿，净投放2000亿中长期资金；合计看本周净投放资金8097亿，央行呵护季末资金面态度鲜明，市场情绪较前期明显缓和。
　　隔夜逆回购工具提前官宣，操作利率预计在1.3%~1.35%区间。6月25日早，央行宣布将于6月29、30日两天公开市场操作中增加隔夜逆回购品种，同7天期一样采用固定利率、数量招标模式。预计现阶段央行对隔夜逆回购工具的定位在于短端流动性管理工具的精细化补充，操作更多集中在月末、季末等流动性偏紧时点。定价层面，本次公告尚未明确，或参考当前7D、14D-OMO定价，预计隔夜期利率可能在1.3%~1.35%区间。从目前看，隔夜OMO的作用是进一步熨平短端利率波动、“削峰填谷”，灵活应对月末或特定时点流动性需求。往长期看，目前7D-OMO作为政策利率，而DR001更具有市场基准利率地位，随着隔夜OMO培育一段时期后，可能将逐步取代7D-OMO政策利率地位，但时间上预估要较长时间。
　　6月MLF中标利率或小幅上行5bp至1.5%，定价随行就市进一步削弱MLF政策利率地位。一方面，临近季末银行信贷投放、政府债承接强度均有加码，对中长期资金吸纳需求升温，周内国股行1Y-NCD报价已触及1.5%关口，央行修复贷方地位，市场化竞标机制下中标利率“水涨船高”，进一步削弱了MLF的政策利率特征。另一方面，目前央行政策利率曲线已相对平坦，7D-OMO、3M/6M-MDS价格预计分别为1.4%、1.4%/1.45%，1Y期MLF定价隐含部分期限利差，因此中标利率上调至1.5%在情理之中。
　　往后看，预计机构平稳跨季无虞，7月流动性或中性偏松。下周季末两天央行将启动逆回购工具为市场及时“补水”，短端资金面预计相对平稳，隔夜及7天期OMO利率均将发挥一定牵引作用。跨季后，7月初资金面扰动项较少，贷款投放、政府债发力压力均有限，月内重点关注7月15日前后税期扰动。综合考虑，预计7月资金面或呈现中性偏松状态，短端资金利率大概率绕7D-OMO中枢运行，难有大幅向下或向上突破。
　　《同业存单管理办法（征求意见稿）》推出，央行利率调控体系进一步完善。26日央行发布《同业存单管理办法（征求意见稿）》，是对2013年《同业存单管理暂行办法》、2017年相关公告的修订，办法共22条，涵盖发行人与投资人范围、存单要素、发行准备、发行与交易、登记托管与兑付、信息披露及监督管理等事项。本次征求意见稿主要修订内容有三点，一是备案额度从此前一次性核定转变为动态调整机制。央行可根据宏观审慎管理要求、发行人货币政策执行情况、金融市场审慎投资交易情况及利率定价自律情况，对发行人的年内备案额度进行动态调整。这一调整给予了金融机构存单发行更大的灵活度，减轻了临时额度不足或者冗余压力。二是为满足当前存单实际工作需要，对于投资人范围、临时额度机制、外币存单管理等方面在原有规则基础上做出了补充安排及相关调整，对标市场实际情况。三是对于交易方式、期限、定价机制等方面表述有所调整，为后续新增存单发行方式及期限品种预留空间，同时提及存单可参考Shibor、DR或其他央行认可利率定价。这一调整强化了DR的市场基准利率地位，为下一阶段完善市场利率曲线定价机制铺平了道路。
　　银行：短期受风格偏好和资金面扰动相对收益偏弱，看好中期配置价值
　　行情回顾：A股银行指数上周（6月22日-6月26日）受负面消息压制而下跌2.4%，跑输沪深300指数0.9pct；年初以来累计下跌10.5%，在31个申万一级行业中排16。板块内部，降幅由高到低依次为：股份行(-3.6%)、农商行(-2.0%)、城商行(-2.0%)、国有行(-1.3%)。个股方面，邮储银行(+1.2%)、宁波银行(+1.1%)、厦门银行(+1.0%)涨幅靠前，苏州银行(-6.1%)、南京银行(-5.6%)、民生银行(-5.5%)领跌。港股银行指数上周下跌2.9%，跑赢恒生指数2.3pct，个股方面渣打集团(-0.1%)、汇丰控股(-0.9%)跌幅相对较小领先。
　　重要事项：（1）6月LPR报价保持不变，1年期3.0%，5年期3.5%；（2）据财联社报道，部分地区中小银行助贷业务收到窗口指导，严格约束扩张，要求助贷渠道贷款规模增速不得高于自营渠道贷款增速，存量助贷业务贷款余额应环比压降，融担类业务占比不得超过25%等。（3）国务院公布《2025年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，围绕重大战略对四家银行进行了专项审计，围绕金融风险和国有资产