铜：美联储加息预期升温，铜价承压回落。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-2.68%/-3.07%/-2.84%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为33.6万吨/66.3万短吨/13.6万吨，环比变化-4.45%/+1.63%/-5.66%；国内电解铜社会库存20.6万吨，环比+6.02%。需求方面，电解铜杆周度开工率65.22%，环比降低2.13pct。宏观方面，上周美联储6月议息会议维持利率不变，但美联储点阵图显示出明显鹰派倾向，在18名官员中，有9人预计今年至少会加息一次，其中6人甚至预计将出现多次加息。美联储年内加息预期升温，美元指数回升，预计铜价短期高位承压，重点关注6月底美国商务部提交的232关税调查报告。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。
　　铝：霍尔木兹海峡恢复通航在望，伦铝大幅回调。1）氧化铝：库存维持高位，现货价格上行空间或有限。本周氧化铝价格上涨1.81%为2815元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8821万吨/年，周度开工率环比提升0.68pct为74.49%，本周氧化铝去库4.7万吨至701.4万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，氧化铝现货价格上行空间或有限。2）电解铝：霍尔木兹海峡恢复通航在望，伦铝大幅回调。本周沪铝下跌4.02%至2.29万元/吨，伦铝价格下跌7.46%至3144美元/吨，电解铝毛利6898元/吨，环比下跌13.86%。库存方面，国内和海外库存持续去化。本周伦铝库存30.67万吨，环比减少2.72%，沪铝库存51.29万吨，环比减少2.74%，国内现货库存为120.50万吨，环比减少3.98%。伴随美伊战争边际缓解，霍尔木兹海峡有望逐步恢复通航，伦铝大幅回调。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。
　　锂：供紧需强基本面未变，静待旺季驱动锂价回升。本周碳酸锂价格下跌8.82%至15.25万元/吨，锂辉石精矿下跌9.17%至2219美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609下跌6.40%至15.02万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.66万吨，环比增加243吨（+0.92%），SMM大样本周度库存13.0万吨，环比减少1207吨（-0.9%）。本周广期所碳酸锂仓单4.85万吨，环比减少6.6%。本周碳酸锂期货价格回落幅度较大，或主要受供给端复产预期影响，我们认为当前供紧需强的逻辑未变，一方面，碳酸锂仓单在延续回落，库存在延续去化；另一方面，锂电下游排产开始加速上行，需求有望逐步向旺季过渡，锂价有望受益于下游补库。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年5月磷酸铁锂产量48.9万吨，同比增长74%，环比增长5%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。建议关注1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等；3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业。
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。