核心观点
　　美联储利率观测工具显示市场对年内3次加息的押注在上升，叠加贝森特推动美元回归中心地位的言论，使得美元强势，贵金属及基本工业金属遭遇普遍压制。但是，基本金属的商品属性保持着强势，铜、锡、铝维持大幅去库，表明在供应干扰，下游消费边际改善的情况下，供需格局良好。目前处于金融属性向下与商品属性向上的拉扯局面，若无美国通胀下行或主要消费国的经济刺激政策，这一僵局或无法改变，权益端处于持续筑底的状态。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-2.0%、-5.9%、-2.5%、-1.5%、-4.5%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储利率观测工具显示市场对年内3次加息的押注在上升，叠加贝森特推动美元回归中心地位的言论，使得美元强势；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
　　金融属性向下VS商品属性向上，金属板块维持震荡
　　（1）黄金：PCE物价符合预期，金价得以收复4000美元关口。在美联储6月议息会议的偏鹰表态，叠加美国财政部长贝森特隔夜关于将推动美元回归中心地位的言论之下，美联储利率观测工具显示市场押注年内3次加息的概率在上升，黄金因此明显承压。美国5月PCE物价指数上涨4.1%符合预期，金价得以喘息。中长期看，主要经济体的赤字结构性扩张、央行战略性购金及地缘冲突的加剧均持续了黄金对主权信用体系保持溢价。世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，全球央行黄金需求持续保持强劲势头。89%的央行储备管理者预计，未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加。
　　（2）铜：商品属性对抗金融属性，铜价牢守10万元/吨关口。美联储偏鹰推升美元，美元计价的商品遭遇打压，但铜以其扎实的供需格局，对抗住了金融属性往下的压力，坚守住了10万元/吨关口。全球铜矿今年的增量再度不及预期，铜精矿现货TC已经低至-120美元/吨，海峡通航预期一出，硫磺价格大幅下挫，铜冶炼企业的生存空间被挤压，一旦采用现货TC/RC代替固定TC/RC，冶炼企业将面临减产压力，对短期的供应造成扰动，国内铜库存已降至20万吨，抗冲击能力弱，强化了10万元/吨铜价支撑。
　　（3）铝：缺口正以单周去库超5万吨呈现。本周LME铝下跌5.9%，除去市场担忧海峡通航中东货物流出外，悲观的经济预期也进一步压低了铝价。中东每年运出的铝为400万吨，考虑减产的286万吨产能，4个月囤积的铝库存30万吨出头，何况在氧化铝转道运入中东时已有部分铝运出。此外，市场低估了中东减产造成的年内全球电解铝供应缺口，该缺口正在以单周超过5万吨的去库在显现。对经济的悲观预期促使商品基金涌入沽空电解铝，试图挤压行业利润，但是长期转为过剩与短期缺口矛盾是两码事，对铝价下行空间需谨慎。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期从原先的2.3%上调至2.6%，但近年经济增长已呈放缓趋势，若全球经济陷入深度衰退，将对有色金属的消费形成巨大冲击。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。