油价高位震荡，市场对年内美联储加息预期反应较为充分，当下金银铜等宏观敏感品种或调整到位，静待全球宏观企稳后，重回基本面交易。下半年的进攻方向，我们看好AI驱动下的稀土、钽、锡等金属涨价行情。
　　贵金属:通胀预期压制短期表现，美元信用逻辑下持续看好金价
　　通胀预期压制短期表现，美元信用逻辑下持续看好金价。美国高赤字水平和债务水平下，黄金仍受益于美元信用走弱带来的配置盘。据CBO测算，到2036年预计美国国债规模/GDP将上升至120.2%。央行购金行为延续性强，短期部分央行售金行为不改变整体购金趋势。2026年金价高位震荡期间，全球黄金ETF持仓量维持稳定，CFTCComex黄金净多头持仓回落，仓位仍在相对低位，投资需求蓄势待发。短期在美伊冲突影响下高油价引发对强流动性资产黄金的抛售，压制了金价的表现。美联储新主席Warsh观点偏鹰，叠加通胀预期上行，短期压制了降息预期。后续有望随着时间推移、新美联储主席Warsh上台后鹰派立场缓和，看好金价在调整后进一步上行，续创历史新高。关注标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、万国黄金集团、山东黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南黄金、西部黄金、罕王黄金、潼关黄金等。
　　工业金属：铜铝供给约束强，锡需求景气度向上
　　铜：铜矿生成扰动频发，供给端约束下看好铜价中枢上移
　　铜矿生成扰动频发，供给端约束下看好铜价中枢上移。铜矿生产扰动事件不断，2026年铜矿产量增量持续下修，根据我们对主要有增量的铜矿产量预测梳理，2026年的铜矿产量增量下修至19万吨。主要下修项来自Kamoa-Kakula、Grasberg这2座大型矿山的复产不及预期。铜冶炼反内卷持续推进，铜精矿和废铜原料供应均保持紧张，后续电解铜产量或难维持高增。硫酸紧张或影响湿法铜供应，关注后续影响。在铜新兴需求增长的提振下，国内铜供需将转为供不应求。据SMM，2026-2027年，铜国内需求总量预计为1653.7、1664万吨，铜的供需平衡分别为短缺15.9万吨、短缺4万吨。在电网升级改造、能源转型、AI带动数据中心用铜量增长的趋势下，中长期看好铜需求潜力。关注标的：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、盛屯矿业、河钢资源、铜陵有色、江西铜业、云南铜业、中国黄金国际、中国有色矿业、五矿资源、金浔资源等。
　　铝：电解铝供给约束强，看好电解铝高利润持续性
　　全球供需紧平衡或将持续，铝价仍具备结构性上行支撑。据SMM预计，2026、2027年全球供需小幅短缺18.61、37.48万吨。具体来看，国内产能接近饱和，铝水比例回落促使铝锭流通性增加，预计2026年国内电解铝供应增速+1.6%，需求增速2.6%，供需缺口扩大，支撑铝价重心上移。基于此，我们预计2026、2027年铝价有望维持强势。海外方面，新增产能逐步投放，但考虑近期海外减产影响，我们预计2026年电解铝海外供应增速相对稳定；海外需求方面，东南亚、非洲及中东等地区基建需求潜力依然可观，或推动海外需求重回正增长轨道。关注标的：南山铝业、电投能源、神火股份、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥、宏创控股、中孚实业、创新新材、索通发展、焦作万方等。
　　锡：供给端趋稳，AI需求推动锡价中枢上移
　　供给端有所缓解，AI驱动日益明显。供给端，佤邦复产缓慢，印尼打击非法矿山，锡矿供给紧张局面仍未缓解，我们预测2026年全球锡矿山产量30.7万吨，同比增长2.2%。需求端，半导体、消费电子景气度持续向上，AI产业发展对锡的需求增长显著，我们预计2026年中国精炼锡消费量为23.59万吨，同比增长5.72%，全球精炼锡消费量为41.1万吨，同比增长3.53%，2026年全球供需格局为+9千吨。关注标的：锡业股份、兴业银锡、华锡有色等。
　　锂：供需缺口或持续扩大，储能需求高增带动锂行业景气上行
　　供需缺口为碳酸锂短期价格提供有利支撑，行业高盈利周期有望延续。我国碳酸锂行业结构性紧平衡格局深化，供给端面临海内外多重因素扰动，我们预计2026年我国碳酸锂供需缺口约为46782吨。与此同时，2026年油价中枢上行叠加电力市场化改革持续深入，将进一步推动新能源汽车渗透率提升与储能装机规模扩容，下游需求对上游价格的支撑作用有望得到持续强化。建议关注成本管控能力较强，矿山产能充沛且全球化资源布局相对完善的企业。相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、融捷股份等。
　　稀土：供给配额增速放缓，永磁需求未来可期
　　配额增速放缓，新能源等拉动磁材持续增长，供需格局改善。全球稀土供应格局仍呈现出“中国主导、海外为辅”的结构性特征，而国内政策持续强化总量调控与行业集中度，行业集中度加速向央企集中。需求端，全球钕铁硼需求持续增长，行业景气度有望保持高位运行。2022–2030年，我们测算全球钕铁硼需求由24万吨增至60万吨，年均复合增速达12.16%。全球镨钕氧化物供需错配推动稀土价格中枢上涨。关注标的：华宏科技、中国稀土、盛和资源、北方稀土、包钢股份、金力永磁、宁波韵升、中科三环、银河磁