投资要点：
　　贵金属：中东仍有波动，美联储偏鹰，实际利率施压贵金属。美国5月非农就业超预期，CPI来到4%以上，叠加中东地缘仍有波动，通胀走高预期上升，加息预期有所加强。6月FOMC会议偏鹰，美元、美债收益率走高，贵金属价格承压。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点已经逐步到来。推荐：山金国际、中金黄金、赤峰黄金。相关标的：山东黄金、招金矿业、盛达资源。
　　铜：铜价震荡运行，关注量增及新材料标的。市场加息预期上升，关注后续美通胀数据，预期或存反复，关注6月底美关税政策变化，预计铜价短期震荡为主。板块盈利在高铜价下或有较大同比增速、且估值偏低，建议布局业绩兑现度高、量增空间较大的标的，此外关注在铜新材料细分赛道的领先企业。推荐标的：金诚信、西部矿业；相关标的：博威合金、海亮股份。铝：地缘博弈仍存，国内库存持续去化。宏观方面，地缘博弈持续僵持，市场地缘风险溢价维持高位。需求端，铝加工龙头企业开工率下降0.2个百分点至63.4%；印度铝罐料短缺驱动中国出口窗口开启。库存端，SMM国内电解铝社会库存125.5万吨，环比去库5.7万吨，去库保持较快速度。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：供给扰动挺价，AI需求预期或带动估值提升。缅甸佤邦复产仍受雨季、运输及原料释放节奏制约；刚果金疫情发酵，抬升非洲矿端及物流扰动风险。传统半导体周期逐步修复，AI算力、高端存储和先进封装需求延续兑现。国内库存有所去化，供需格局仍偏紧。锡价高位运行叠加AI需求预期推动，板块估值仍具提升空间，建议关注资源弹性较大、估值较低标的。推荐标的：华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的：新金路。
　　能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存去化加速，仓单重新上升。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，但智利出现罢工扰动，短期供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。推荐：华友钴业；相关标的：格林美。
　　稀土：稀土价格上行。稀土价格上行，中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐稀土龙头标的：中稀有色、金力永磁。
　　战略金属：价值凸显。钨：现货松动压制短期弹性，关注钨产业链高端化机会。钨矿价格震荡，产业链补库回归理性。原料端低价抛货仍少、流通货源偏紧，但APT高位成交乏力，部分厂商让利出货，钨粉及碳化钨粉订单增量不足，市场由前期修复转入高位震荡。不过头部钨企长单价格仍有上调，资源端中长期偏紧预期未改。建议淡化短期涨价弹性，关注具备资源保障、产业链一体化布局，并受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新，相关标的：佳鑫国际资源，章源钨业。铀：5月天然铀长协价格94美元每磅，环比4月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：钽价格高位震荡。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业。
　　风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。