镍：宏观政策收紧，供给预期扰动，库存仍在累积，沪镍整体连续下挫
　　市场分析
　　价格方面：本周沪镍主力合约未能承受住较大的下行压力，在多方影响下连续下挫，维持在13.6-12.6万元/吨区间内波动，连续跌破13.3万与13.0万元关口，收于128,320元/吨，周跌幅约5.90%，创近阶段单周最大跌幅。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报131,600元/吨，环比上周下跌8,250元/吨；金川镍升水稳定1,300-1,500元/吨。
　　宏观方面：本周宏观货币政策预期持续收紧，多家金融机构给出美联储年内加息预测。全球央行释放鹰派信号，日本央行加息，美联储议息会议维持利率不变，但点阵图释放鹰派信号，美元周内达到阶段新高101.80，压制有色价格；地缘方面美伊正式达成谅解备忘录，海峡通航，但同时局部细节方面仍有分歧，局势仍存反复。国内方面，央行开展5000亿元1年期MLF操作，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，社零1—5月累计增长1.4%，M2持平、M1回升，前5月社融增量达17.48万亿元，内需修复较弱，整体流动性保持合理充裕。盘面来看，沪镍主力合约周初于135,900元/吨，受宏观政策预期收紧，印尼配额供给宽松预期以及精炼镍社会库存累积至12.9万吨影响持续下挫，虽印尼能矿部后公开表示配额政策尚未正式放宽，仍待政府部门测算，但市场反应较弱，回弹有限。
　　供需：印尼政策扰动预期放宽，市场传言印尼或将大幅提高RKAB配额至3.6亿吨的消息影响，但随后ESDM澄清尚未正式确定。印尼取消了原定对矿业部门的利润分成政策，出台大宗商品出口集中管控新政，但特定国企存在豁免通道，允许继续出口；HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。由于海峡短期仍是美伊谈判焦点，硫磺价格短期仍居高位，但地缘溢价开始逐步去除。需求端，不锈钢消费进入淡季，钢厂采购意愿较弱，实际成交仍然有限，尚未放量，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主，对高价镍铁接受度有限；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，5月三元正极材料产量环比增6.43%，贡献需求增量，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存维持累库状态，对价格上方空间形成压制。
　　成本利润：一体化MHP生产电积镍成本180149元/吨，利润-34.10%；一体化高冰镍生产电积镍成本154737元/吨，利润-23.20%；外采硫酸镍生产电积镍成本155310元/吨，利润-17.00%；外采MHP生产电积镍成本145902元/吨，利润-11.60%；外采高冰镍生产电积镍成本142868元/吨，利润-9.70%。
　　库存方面：本周上期所沪镍库存100049吨，上周为96789吨；LME镍库存274806吨，上周为276216；上海保税区镍库存2700吨，上周为2700吨；中国（含保税区）精炼镍库存119063吨，上周为120565吨。
　　策略
　　当前供应仍以收缩为主，放宽预期仍未定，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策反复，预计短期沪镍仍以震荡为主。
　　单边：无
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
　　不锈钢：不锈钢去库停止，跟随沪镍下跌但弹性有限
　　市场分析
　　价格方面：本周不锈钢期货主力合约整体跟随沪镍与宏观情绪，但弹性有限：周初开盘15,140元/吨，周五收盘14,630元/吨，周跌2.92%，周内最高触及15,180元/吨。现货方面，本周不锈钢现货市场整体表现相对抗跌，与期货走势明显背离。周初期货承压下行，但现货在钢厂挺价及供给边际收缩支撑下持稳运行，市场观望情绪浓厚，成交转淡；周中盘面低位震荡，现货依旧坚挺，但终端刚需偏弱，交投延续清淡，贸易商降价出货意愿上升。后续淡季需求疲软态势不改，成交难有放量，不过钢厂检修减产落地使供给端有所收紧，叠加库存基本持稳，现货价格整体波动有限，未随期货同步走弱。
　　宏观方面：本周宏观货币政策预期持续收紧，多家金融机构给出美联储年内加息预测，日本央行加息，美元指数冲至101.80阶段新高，压制有色价格；美伊虽达成谅解备忘录，但局部分歧仍存，地缘局势反复。国内方面，5月工业增加值同比增4.5%，社零累计增1.4%，M2持平、M1回升，前5月社融17.48万亿元，央行开展5000亿元1年期MLF操作，内需修复偏弱，流动性保持合理充裕。
　　供需：本周不锈钢社会库存录得93.28万吨，较上周微增0.06万吨、基本持平。欧盟新版钢铁贸易机制落地，设定不锈钢配额及上调配额外关税，并设定”熔炼与浇铸”原产地规则限制。国务院印发《城市更新“十五五”规划》，引导城市建设复合转型，推动城市更新万亿投资。供给端，钢厂高排产计划略降，6月国内不锈钢粗钢总排产预计达360.43万吨，月环比减少5.56%，同比增幅9.5%，供给略有收缩；工信部钢铁产能置换新规发布，首次将不锈钢纳入钢铁产能统一考核，提高置换比例为全国统一不低于1.5：1，供给端产能迎来优化