投资要点：
　　事件：6月25日，国家发展改革委、国家能源局发布《新型能源体系建设“十五五”规划》。
　　电力：“十五五”新能源规划建设节奏趋于保守，重视电力系统互补互济和安全韧性水平提升。本规划指出，2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%、成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达到50%、成为电量主体。根据规划中2030年电力总装机54亿千瓦的目标，测算2030年新能源发电装机将达到27亿千瓦（截至2025年底我国新能源发电装机18亿千瓦），预计“十五五”期间新能源发电装机增量约为9亿千瓦（“十四五”新增13亿千瓦），较国家电网“十五五”新能源年均新增2亿千瓦的装机预测增速更为平缓，此次“十五五”新能源规划建设节奏整体来看趋于保守，其中集中式大基地、水风光一体化、海上风电、分布式新能源仍为主要发展方向。新能源运营商装机成长空间进一步明确，未来绿电运营商盈利分化或将更多受消纳条件、电价机制、交易能力、绿证绿电收益等因素影响。
　　电力：电力系统稀缺资源逐步转向调节能力、容量保障和灵活响应，或将利好具备调节能力的火电、抽水蓄能、独立储能和虚拟电厂。规划提出：1）推动火电转向支撑调节性电源，鼓励煤电灵活性改造、低碳燃料掺烧和CCUS应用，火电容量价值和调节价值有望进一步体现，伴随容量电价和辅助服务市场进一步完善，优质煤电资产盈利稳定性有望进一步增强；2）合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能电站，大力发展新型储能，2030年抽水蓄能装机达到1.6亿千瓦左右，新型储能装机达到3亿千瓦；3）提高电力需求响应比例，加快推进虚拟电厂规模化发展，2030年虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。伴随新能源发电量占比提升，调节能力、容量保障和灵活响应在电力系统中的价值有望进一步体现。
　　电网：跨区域联网工程有望成重点。新能源成为“十五五”电力系统建设重心的背景下，跨区域联网工程有望成为电网发展重点。其中，“十五五”期间目标新增西电东送能力8000万千瓦以上，互补互济能力目标新增4000万千瓦左右，特高压交直流输电、柔性直流输电等均有望迎来大发展，看好特高压和柔性直流供应商投资机会。
　　绿色燃料：绿电消纳和绿色能源消费关键环节。规划指出，加快氢能与绿色燃料产业发展，包括在东北（含蒙东）、黄河“几字弯”、华北北部、天山北麓等地建设一批绿色氢氨醇生产基地项目、支持上海建设国际航运绿色燃料加注中心和交易中心、建设绿氢输送管道、论证绿色甲醇专用管道等。新能源非电利用规模实现倍增，2030年可再生能源制氢规模达到200万吨，相比截至2026年3月底的约25万吨/年提升7倍。
　　天然气：加大油气增储上产力度，重视天然气上游资源价值。规划提出加大油气增储上产力度，围绕深地、深海、非常规、老油气田四大领域，促进“稳油增气”，实现天然气产量稳步增长，推动鄂尔多斯盆地东部煤层气开发；加强煤制油气产能和技术储备，推进内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、新疆准东、新疆哈密等煤制油气战略基地建设。规划进一步强调能源安全，上游非常规气、煤制油气资源价值有望持续体现。
　　投资分析意见：1）规划新能源新增装机规模趋于保守，资源禀赋较好、项目储备充足、消纳条件优、交易能力强的绿电运营商或将受益，推荐低估值绿电运营商：龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）火电容量价值和调节价值有望持续兑现，优质煤电盈利稳定性或将进一步增强，推荐具备成长性的优质火电运营商：华润电力、华能国际、国电电力、中国电力等；3）电网：建议关注特高压和柔直供应商许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等；4）风电：重点推荐中天科技、金风科技（H）、东方电缆，建议关注海力风电、大金重工、天顺风能、亨通光电等；5）绿色燃料：推荐：嘉泽新能，建议关注：电投绿能、佛燃能源等；6）能源安全背景下非常规气、煤制油气资源价值有望持续体现，建议关注：新天然气、首华燃气。
　　风险提示：政策落地存在不确定性，新能源投资放缓，用电量增长不及预期等。