惟远能源海外新增订单超16亿元，数据中心及配电业绩持续强劲
　　公司附属公司惟远能源截至公告日期（20260526）2026年新增海外业务合约总金额超人民币16亿元，主要涵盖数据中心关键基础设施及相关解决方案，以及重合器等海外配电产品。此外，公司正在拓展产品矩阵至HVDC高压直流供电系统、液冷系统（CDU+二次管路）及SST固态变压器；公司海外数据中心及海外配电产品市场以北美为主，目前美国配电已获认证并开始交付，北美市场拓展顺利，且预期北美市场毛利率较其他市场具有溢价优势。未来随着海外高附加值业务放量及经营效率改善，有利共同驱动公司整体盈利能力上行。
　　国内智能电表具领先优势，盈利韧性优于同行
　　公司为国内仅有的两家国标新规认证继电器供应商之一，继电器成本占电表成本20-30%，垂直一体化提供结构性成本优势；公司通过继电器自产及提前锁定原材料价格，盈利韧性优于同行。预期下半年国内电表招标量价回升，叠加公司在三相表、关口表及继电器自主制造上的领先优势，有利带动国内智能电表毛利率回升，并支撑整体智能电表业务盈利能力同比保持稳定。
　　回购计划展示管理层信心，有助于改善市场预期
　　公司董事会已决议根据一般性授权，于公开市场不时购回总额不超过2亿港元股份，并明确表示以现有可用现金储备支付，反映公司对未来业务展望及现金流状况具备较强信心。我们认为，在前期融资扩张完成后，公司推出回购安排，有助于对冲市场对摊薄及短期波动的担忧，并强化估值底部支撑。
　　给予“买入”评级，提高目标价至26.80港元/股
　　基于公司海外AIDC业务持续放量、国内电网招标改善预期，叠加股份回购计划进一步提振市场信心。我们提高公司目标价至26.80港元/股，分别对应2026年和2027年17倍和14倍PE，目标价较现价有32%的涨幅空间，给予“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1.国内电网投资、智能电表招标不及预期
　　2.海外电表、AIDC业务订单增长不及预期
　　3.境外业务经营风险
　　4.市场化竞争程度加剧