镍品种
　　市场分析
　　2026-06-25日沪镍主力合约开于129340元/吨，收于130140元/吨，较前一交易日收盘变化-0.79%，当日成交量为193980（-4249）手，持仓量为52986（-22295）手。
　　走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态。政策方面，关注印尼中期配额调整，印尼能矿部公开表示，暂无正式配额调整，仍待官方评估审核。目前印尼所有RKAB配额均已审批完毕，印尼矿企需于7月提交修订申请。淡水河谷拟申请上调RKAB开采配额，PTCOR计划修订补充配额至400万吨。印尼矿业部长表示，若价格有利，印尼或将放宽矿业产量配额。印尼政府取消矿业利润分成计划。印尼成立国企DSI统筹棕榈油、煤炭及铁合金（含镍铁，不含镍生铁）出口全流程。基本面方面，供应端，硫磺价格开始回落，虽中东协议达成，但短期价格中枢仍难以下降，MHP生产有所受阻，价格维持强势。需求端，不锈钢消费进入淡季，钢厂采购意愿较弱，实际成交仍然有限，尚未放量，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主，对高价镍铁接受度有限；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，5月三元正极材料产量环比增6.43%，贡献需求增量，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存维持累库状态，对价格上方空间形成压制。
　　镍矿方面：Mysteel方面消息，海运费下跌后维稳，预计仍有下跌空间，苏里高至韦达湾运费12美元/湿吨，塔威塔威至韦达湾11.5美元/湿吨，苏里高至连云港14美元/湿吨。菲矿方面，Ni1.3%报49-50美元/湿吨，1.4%报58美元/湿吨。印尼内贸矿方面升水结构分化明显，不同品位之间升水差距较大，主流升水处于5-8美元/湿吨区间。整体而言，1.6%以上的高品位镍矿升水仍然强劲，而1.4%的低品位镍矿升水则显著承压。
　　现货方面：本周港口库存减少5.25%，精炼镍仓库库存增加4.59%。精炼镍成交有所转好，升贴水稳中有涨。整顿开票改善了现货贸易商的现货积压以及流动资金缺乏的状况，但上期所仓单及社会库存持续累库，整体维持高位僵持。其中金川镍升水变化100元/吨至1600元/吨，进口镍升水变化100元/吨至-100元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为96109（1083）吨，LME镍库存为274830（-618）吨。
　　宏观方面：美国5月PCE价格指数同比上升3.4%符合市场预期。市场对美联储加息预期情绪升温，美银、德银均调整预测为美联储将于今年年内加息，其中美银预计将分别于9月，10月，12月加息25个基点，引发黄金白银及有色巨震。霍尔木兹海峡通行量大幅上升，已有数船装载硫磺驶出海峡，硫磺价格出现拐点但短期仍将支撑价格中枢。
　　策略
　　当前供需情况虽然持续偏弱但符合预期，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，当下中东局势缓和、印尼政策落实力度摇摆不定、美元高位震荡对镍价形成双边压制，镍价难以走出单边确定行情，预计将保持震荡态势。
　　单边：区间操作为主
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
　　不锈钢品种
　　市场分析
　　2026-06-25日，不锈钢主力合约开于14640元/吨，收于14675元/吨，当日成交量为248132（+55095）手，持仓量为107779（-4171）手。
　　走势分析：基本面方面，欧盟新版钢铁贸易机制落地，设定不锈钢配额及上调配额外关税，并设定\"熔炼与浇铸\"原产地规则限制。国务院印发《城市更新“十五五”规划》，引导城市建设复合转型，推动城市更新万亿投资。供给端，钢厂高排产计划略降，6月国内不锈钢粗钢总排产预计达360.43万吨，月环比减少5.56%，同比增幅9.5%，利润良好，价格高位复工复产节奏加快，供应压力预计将逐步显现；工信部钢铁产能置换新规发布，首次将不锈钢纳入钢铁产能统一考核，提高置换比例为全国统一不低于1.5：1，供给端产能迎来优化，加速落后产能出清，缓解低价内卷，对价格形成支撑；需求端，4月不锈钢进口环比，出口环比增加、同比减少，增加传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主。
　　现货方面：不锈钢社会库存停止去库，周环比回升0.34%。期货盘面整体震荡运行，现货价格部分下调，情绪一般，观望较多，成交较少。无锡市场不锈钢价格为15100（-50）元/吨，佛山市场不锈钢价格15125（-50）元/吨，304/2B升贴水为370至970元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-3.50元/镍点至1145.0元/镍点。
　　策略
　　基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。
　　单边：中性
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复