资讯：宏观层面，美联储6月议息维持利率不变，点阵图明确年内存在加息可能，美国5月核心CPI回落不及预期，美元持续高位运行，持续压制大宗商品整体估值。地缘端美伊协议落地生效，霍尔木兹海峡开启60天全面通航，美国放宽伊朗原油出口制裁，滞留中东油轮集中外运，原油供应宽松预期持续发酵。6月24日布伦特9月原油收盘73.38美元/桶，单日大跌4.45%，丙烷同步大幅下行，PP成本端支撑大幅坍塌。国内618电商备货完全结束，终端无集中补库计划，下游观望情绪浓厚。
　　盘面：PP2609合约6月24日开盘价为7379元/吨，最高价7442元/吨，最低价7272元/吨，收盘价为7278元/吨，较前一交易日下跌101元/吨，较上一日跌幅1.37%；持仓量为53.6万手，较前一交易日增加5138手。
　　供给：国内油制聚丙烯综合开工66.5%，周内小幅持稳，中小型检修装置少量重启，但九江石化、河北海伟两套大型产能装置持续停车，短期难以释放大规模增量。行业PDH开工64.41%，端午原油小幅反弹抬升丙烷价格，脱氢企业利润小幅收缩，厂家主动提负荷意愿偏弱。6月无新增产能投产，当月PP进口预估17万吨，短期外部货源补充有限。若霍尔木兹海峡稳定通航，7月中东进口货源将明显增加，远期供应宽松预期持续压制多头情绪，当前市场流通货源维持中性偏紧状态。
　　需求：行业处于传统消费淡季，叠加618备货全面收尾，下游综合开工率继续回落。细分板块塑编开工41.46%，春耕结束民用包装需求萎缩，海外外贸订单同步走弱。BOPP薄膜开工47.00%，仅维持基础刚需生产，原料持续波动背景下下游观望情绪浓厚，暂缓批量拿货。共聚注塑开工49.86%，家电、日用百货终端消费平淡，电商集中订单透支后采购持续收缩。下游加工厂原料库存仅维持2-3天极低安全库存，全程随用随采、无抄底囤货行为，疲软需求无法带动行情持续走强。
　　库存与结构：库存端延续去库趋势，PP商业库存59.85万吨，环比下降1.68万吨，降幅2.73%。港口库存6.17万吨，环比上升1.65%，到港量偏低。贸易商库存持续去化，全链条库存压力较小。期现维持深度贴水，现货高基差提供阶段性底部支撑，仅地缘与原油带来短期修复行情，只有装置大面积停工或下游集中补库才能改变持续去库格局。
　　结论：当前聚丙烯市场形成三方博弈逻辑：美伊通航放开带来原油供应宽松预期，隔夜油价大幅跳水持续拖累PP成本端，盘面上行驱动完全缺失；全产业链极低库存搭配现货高基差仅能阶段性缓冲下跌幅度，无法扭转偏弱下行大趋势；下游淡季叠加电商收尾，需求疲软无力拉涨，空头力量占优。
　　操作建议：PP2609合约整体偏弱走势，操作上反弹后轻仓试空为主，做好止损。
　　风险提示：1、中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。2、装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。3、下游需求超预期回暖，补库集中启动。