事件
　　美东时间6月12日，SpaceX在纳斯达克挂牌上市，股票代码SPCX，发行价每股135美元，发行5.556亿股A类普通股，募资750亿美元，发行价对应公司估值约1.77万亿美元。SpaceX上市当天开盘价150美元，日内最高价176.52美元，收盘价为160.95美元，单日涨幅19.22%，总市值超过2万亿美元。SpaceX此次IPO打破了2019年沙特阿美294亿美元的募资纪录，成为全球有史以来募资规模最大的IPO。
　　点评
　　星链贡献主要利润来源，太空AI算力描绘宏大愿景。SpaceX的业务可分为太空（Space）、连接（Connectivity）和人工智能（AI）三个板块。其中，以星链（Starlink）卫星互联网为核心的连接板块是SpaceX最主要的收入来源，也是唯一实现盈利的业务板块。2025年SpaceX连接板块实现营收113.87亿美元，占公司全年营收的61%；运营利润44.23亿美元。星链从2020年开始向消费者提供服务，截至2026年3月31日已在全球164个国家和地区拥有约1030万订阅用户。为这些用户提供服务的，是其在低地球轨道上运行的约9600颗星链卫星。这些卫星从设计、制造、发射到运营，全部由SpaceX自己完成。SpaceX在招股书中将太空AI算力（Orbital AICompute）定位为下一个增长引擎，计划最早2028年开始部署搭载GPU、以太阳能供电的AI算力卫星。这些卫星将在太阳同步轨道上运行，利用太空环境的持续光照和辐射散热来执行AI推理任务。SpaceX的长期目标是每年向太空发射100GW的算力，根据美国能源信息署（EIA）的数据，如果持续运行，支撑100GW算力所需的发电资源，大约相当于2025年美国全年发电量的1/5。太空AI算力是SpaceX在招股书中描绘的最宏大的远期愿景，能否变成现实还取决于星舰（Starship）的发射成本和可靠性是否达到预期。
　　可复用火箭大幅降低发射成本，星舰成为支撑长期增长战略的关键。截至2026年3月31日，SpaceX累计完成约650次轨道发射，猎鹰系列火箭任务成功率超过99%。2025年全年完成170次发射，承担了全球80%以上的有效载荷入轨任务。在2025年的165次猎鹰9号发射中，有157次使用了此前飞行过的复用助推器。由于助推器可以反复使用，每次发射只需要新造一个一次性的第二级和整流罩，单次发射的生产成本因此大幅下降。根据SpaceX的招股书，猎鹰9号在2010年首飞时已经将成本降至约2700美元/公斤，猎鹰重型火箭（Heavy）在2018年首飞时进一步将成本降至约1400美元/公斤。2025年SpaceX太空板块运营亏损6.57亿美元，这主要是因为星舰的研发支出。2025年星舰的研发支出高达30.04亿美元，接近太空板块全年营收的3/4，目前SpaceX累计在星舰上投入已超过150亿美元。星舰的核心设计目标是完全可重复使用。Super Heavy助推器在发射后返回发射塔，由机械臂空中捕获回收，星舰上面级在完成轨道任务后重返大气层并着陆。如果两级都能实现快速复用，SpaceX的目标是将发射成本降至历史均价的1%以下，两次发射之间的间隔缩短到一小时以内。SpaceX计划于2026年下半年部署下一代V3宽带卫星，而V3卫星的体积远大于V2 Mini，只有星舰的载荷舱才能装得下；SpaceX还计划于2027年部署下一代V2 Mobile卫星，提供手机直连卫星服务，也同样依赖星舰。因此，V3卫星、手机直连星座、太空AI算力卫星都需要星舰来发射，星舰已成为支撑SpaceX“长期增长战略的关键基础”。
　　“占频保轨”意义重大，火箭能力瓶颈亟待突破。截至2026年6月，SpaceX的星链在轨运行卫星已突破1.24万颗，占全球在轨活跃卫星的60%以上。而SpaceX获批的星座规模高达4.2万颗，这意味着仅星链一家，就锁定了低轨空间总容量约70%的“黄金席位”。尤其是在500至600公里高度的手机直连黄金轨道，星链已经提前布局，将超过70%的最佳轨道资源收入囊中。相比之下，中国在轨航天器仅占全球的不到10%。与此同时，中国还面临着一个正在快速关闭的时间窗口——国际电信联盟（ITU）奉行的是“先申报先使用”规则，即谁先打上去、先提供服务，谁就有优先权。当前，我国商业航天发展的主要矛盾，就是低成本火箭的供给能力跟不上大规模卫星组网的需求。由于传统火箭主要承担政府及特种领域发射任务，对可靠性要求较高，低轨巨型星座建设则更强调大规模、低成本的运载能力。以SpaceX的“猎鹰9号”为例，通过火箭一子级的可回收重复使用大幅降低发射成本，已建立起“高复用、高频次、低成本”的商业闭环发射模式。当前，我国现役的长征系列火箭商业发射余量有限，民营火箭公司尚未形成成熟的大运力供给能力，多型可复用商业火箭仍处于发射回收试验阶段。因此，尽快补齐大运力、低成本火箭的能力短板，是激活我国商业航天发展的关键。
　　多项利好政策密集出台，我国商业航天或进入快速发展期。近期我国出台多项政策支持商业航天发展。2025年11月，国家航天局正式印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，作为未来三年产业发展的纲领性文件。2025年12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业