行业观点
　　6月17日，AbCellera宣布与Jazz达成一项临床前研究合作、选项及许可协议，旨在发现和开发下一代T细胞衔接器（TCE）多特异性抗体。此次合作将利用AbCellera的抗体发现引擎，为多种胃肠道癌症及其他实体瘤提供优化的开发候选产品。
　　根据协议条款，AbCellera将为两个初始项目开展发现和早期研究工作，并承诺在12个月内启动第三个发现项目。Jazz拥有每个研究项目的选择权，行权并支付费用后，将获得在全球范围内独家开发和商业化该项目的权利。
　　在前两个研究项目中，AbCellera将获得总计5600万美元的预付款，第三个项目启动时将额外获得2800万美元。如果Jazz行使开发选择权，AbCellera有资格获得每个项目最高7.92亿美元的选择权费用及开发、监管和商业销售里程碑付款，以及基于净销售额的从中个位数到低两位数的分层版税。此外，Jazz与AbCellera可共同同意启动最多两个额外项目，并由AbCellera开展相关工作，以将药物推进至可开展临床研究的阶段以及开展生产工作以供应临床开发。
　　TCE是一种特殊双抗，一端（或两端）连接TAA（肿瘤相关抗原）定位肿瘤细胞，另一端连接T细胞的CD3表位，激活T细胞，发挥T细胞的肿瘤杀伤作用。相比ADC用细胞毒素杀伤，TCE双抗本质是激活T细胞的免疫疗法，对靶点表达量要求更低、但肿瘤特异性要求更高。与个性化、定制化的CAR-T疗法相比，“现货”型TCE双抗在便利性、可及性和生产成本上都具备优势。TCE双抗有潜力作为下一代免疫治疗的核心方向重构肿瘤与自免疾病治疗格局。建议关注国内TCE平台布局相关公司如维立志博、德琪医药、时迈药业等。
　　投资策略
　　投资建议：中国创新药企全球竞争力持续提升，从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线：1）潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向。2）潜力技术平台方面，可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向。建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等。
　　CXO和上游：行业环境方面，医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖等因素激活创新热情，订单端呈现回暖态势。投资思路上，外向型CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司。内向型CXO订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司。生命科学上游持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑。建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等。
　　器械：短期来看国内市场受政策影响有所承压，随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续进行创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善，关注相关业绩边际改善机会。建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理。
　　行业要闻荟萃
　　1、石药GLP-1降糖适应症国内申报上市；2、复宏汉霖眼用贝伐珠单抗全球3期研究成功；3、联邦制药GLP-1R/GIPR/GCGR激动剂启动临床3期研究；4、BMS氘可来昔替尼片银屑病关节炎适应症国内获批。
　　行情回顾
　　上周医药板块下跌0.99%，同期沪深300指数上涨3.44%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第17位。上周港股医药板块下跌2.13%，同期恒生综指下跌2.71%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第3位。
　　风险提示
　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。