投资要点：
　　事件：公司发布2025年报，公司实现营收158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0.56亿元，上年同期为-14.79亿元；实现扣非净利润-6.50亿元，上年同期为-14.80亿元。
　　公司发布2026一季度报，公司实现营收32.20亿元，同比增长12.67%；归母净利润-0.84亿元，上年同期为-1.60亿元；实现扣非净利润-0.97亿元，上年同期为-3.07亿元。
　　业绩稳定增长，计算产业拉动提升。2025年单Q4，公司实现营收55.13亿元，同比增长19.93%；归母净利润-0.72亿元，上年同期为-7.91亿元；扣非净利润-0.68亿元，上年同期为-7.68亿元。2025全年，计算产业实现营收119.05亿元，占总营业收入比重75.31%，同比增长11.25%。
　　毛利率增长，费用率显著优化。2025年公司实现毛利率16.56%，同比增加1.20pcts。整体费用率17.13%，同比降低3.05pcts；销售/管理/研发费用率分别为3.22%/5.69%/6.88%，同比变动-0.58/-1.74/-1.08pcts。2025年经营活动净现金流-3.26亿元，上年同期为1.82亿元；存货53.96亿元，同比降低10.28%；合同负债6.31亿元，同比降低17.65%。
　　产品矩阵持续完善，关键领域实现突破。公司推出搭载腾锐D3000M的长城N90/N80系列笔记本、8UOAMAI训练服务器，并成功交付多款AI训推一体机；面向AI服务器市场发布33kW/60kW高功率电源及Ruby系列CRPS电源。同时，公司突破5G自组网终端，研制出异构高密度智能计算平台及深海阵等产品，全栈产品竞争力强化。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2026-2028年公司归母净利润为1.51/2.64/4.22亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品迭代不及预期，行业进展不及预期，需求不及预期。