公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收72.29亿元，同比-1.54%；归母净利润2.16亿元，同比-67.21%；扣非归母净利润2.74亿元，同比-58.20%；毛利率25.44%，同比-2.62pct；归母净利率2.98%，同比-5.97pct；扣非归母净利率3.80%，同比-5.15pct。2025Q4公司实现营收17.05亿元，同比-19.13%；归母净利润-2.64亿元，扣非归母净利润-2.07亿元，由盈转亏；毛利率12.13%，同比-4.22pct；归母净利率-15.46%，同比-25.12pct；扣非归母净利率-12.16%，同比-18.84pct。2026Q1公司实现营收21.71亿元，同比-5.40%；归母净利润0.80亿元，同比-55.60%；扣非归母净利润0.78亿元，同比-63.93%；毛利率22.68%，同比-7.20pct；归母净利率3.67%，同比-4.15pct；扣非归母净利率3.58%，同比-5.81pct。2025年度拟定的现金分红总额为1.93亿元，占2025年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为89.40%。
　　 26Q1收入回落但幅度可控。1）分业务看：2025年公司生活热水/厨房电器/其他产品分别实现营收32.66/34.85/4.78亿元，同比分别-6.76%/+4.59%/-5.77%，产品上新+渠道变革+销售投入驱动厨电业务逆势扩张。2）分区域看：2025年公司国内/出口业务分别实现营收40.83/30.11亿元，同比分别-9.94%/+13.08%，国内线上承压显著、线下表现偏平淡，海外业务成为稳定增长支撑。26Q1收入降幅环比25Q4有所收窄，后续季度基数进一步走低，全年维度预计内销弱修复、外销延续扩张贡献核心增量。
　　 26Q1盈利继续承压。26Q1公司毛利率同比-7.20pct至22.68%,主要与海外产能爬坡、产品结构调整有关。费用端，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比1.88/+0.20/+0.13/+0.48pct至12.16%/2.39%/3.45%/-0.47%，期间费用率同比-1.07pct至17.54%，费用投放效率实现优化。叠加公允价值波动、信用减值、存货减值计提影响，26Q1公司业绩仍处于承压状态，归母净利率为同比-4.15pct至3.67%。
　　盈利预测与评级：多重压制因素下26Q1仍处于盈利低谷，后续伴随基数减弱、海外业务规模扩张及工厂盈利爬坡、产品及渠道布局优化逐步兑现，利润率有望持续修复。预计2026-2028年EPS为0.34/0.39/0.44元，6月18日收盘价对应PE分别为19.3/16.6/14.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期、海外产能爬坡不及预期、原材料涨价、行业竞争加剧、汇率波动