Q2收入略低于预期，业绩表现符合预期。公司25H1实现营业总收入40.83亿元，同比+7.14%，实现归母净利润3.79亿元，同比+6.68%，实现扣非后归母净利润4.10亿元，同比+3.00%；其中Q2单季度实现营业总收入17.88亿元，同比-2.36%，实现归母净利润2.00亿元，同比+5.51%，实现扣非后归母净利润1.95亿元，同比-7.22%，Q2公司收入略低于我们此前在业绩前瞻中给到的预期，我们预计主要系国内生活热水业务承压等因素所致，业绩表现符合预期。同期，公司公告25年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利0.20元（含税），预计派发现金股利为14,830,294.82元（含税）。
　　生活热水略有承压，厨电业务快速增长。分业务看，生活热水方面，根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年上半年热水器市场（含燃气热水器、电热水器）零售额达237亿元，同比增长0.83%；零售量1,418万台，同比下降0.61%。其中，燃气热水器零售额131亿元，同比增长2.3%，零售量605万台，同比增长0.7%；电热水器零售额106亿元，同比下降1.0%，零售量813万台，同比下降1.6%。公司层面，25H1生活热水实现营收17.92亿元，同比-6.17%，上半年以来热水器行业竞争加剧，公司仍凭借自身创新基因，在热水器产品功能上实现多方面升级优化，在性价比市场保证参数优势、中端主力市场力求打造营销差异化、高端市场坚守品牌价值定位，通过矩阵式产品布局满足消费者多元化需求。厨房电器方面，根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年上半年油烟机零售额167亿元，同比增长11.8%；零售量958万台，同比增长10.3%。燃气灶零售额93亿元，同比增长10.1%；零售量1,139万台，同比增长8.8%，在以旧换新政策支撑下呈现稳中有增态势。公司层面，25H1厨房电器业务实现收入20.48亿元，同比+23.46%，一方面，公司在国内烟机灶具等品类方面重点聚焦，油烟机坚持深耕双吸力细分赛道，同时主打换新猛火灶，产品力持续提升；另一方面，公司燃气烤炉等品类出口收入增长显著，带动公司厨电实现快速增长。
　　盈利能力保持稳健。公司25H1实现销售毛利率27.93%，同比-5.23pcts，我们预计主要系会计准则调整所致。期间费用方面，25H1公司销售费用率同比-4.35pcts至10.66%，管理/财务费用同比分别微增0.18pct/0.10pct至2.55%/-0.62%。此外，公司25H1研发费用率达3.93%，同比+0.19pct，最终录得公司25H1净利率9.28%，同比微降0.04pcts。
　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计25-27年分别可实现归母净利润7.59/8.48/9.55亿元，同比+15%/+12%/+13%，对应当前市盈率分别为12/11/9倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险