本周点评
　　VIX上行未过热，衍生品指向偏强震荡：本周指数偏强运行，小盘领涨，衍生品市场确认情绪回暖、但尚未过热。期权方面，各品种VIX受指数波动放大带动同步上行，但仍处历史80%分位以下，未出现亢奋迹象；SKEW小幅抬升，显示投资者在上涨过程中仍保留了一定的尾部风险意识。期指方面，除IM外各品种基差跟随指数同步上行，IM基差贴水反向扩大且周度减仓超9000张，或与对冲盘的持续操作有关。整体来看，衍生品市场确认了情绪修复趋势，但并非极端乐观，市场或延续震荡偏强格局。
　　内容摘要
　　多数合约基差贴水收敛：2026年6月18日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为84.42、74.92、53.89、63.72。除IM以外，本周各品种合约分红调整年化基差相比上周整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.32%、-2.50%、0.67%、-10.56%。
　　期指市场表现分化，IM贴水逆势扩大：本周期指市场整体跟随指数走强，除IM外各品种基差同步上行；IM基差贴水呈反向扩大，且周度减仓超9600张，或与对冲盘的持续操作有关。IC与IM季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为-0.13%与0.21%。
　　指数成分股分红对当前合约基差存在影响：截至2026年6月18日，本周中证500成分股中有59只股票实施分红，股息点指数上升9.87，占指数点位0.11%；沪深300成分股中有23只股票实施分红，股息点指数上升4.68，占指数点位0.09%；上证50成分股中有3只股票实施分红，股息点指数上升3.26，占指数点位0.11%；中证1000成分股中有140只股票实施分红，股息点指数上升8.30，占指数点位0.09%。指数成分股年报分红对当前合约基差存在影响。
　　情绪稳步回暖，乐观中仍需多一分清醒：截至2026年6月18日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为20.28、20.45、27.91及28.06，当前VIX水平占2024年以来的分位数分别为78%、80%、77%与64%。本周指数走强，各品种VIX受波动放大带动同步上行，但仍处于历史80%分位以下，未出现明显亢奋情绪。风险偏度方面，各品种30日SKEW小幅上行，投资者对尾部风险的担忧有所增强。整体来看，衍生品市场确认了情绪修复趋势，但并非极端乐观，市场或延续震荡偏强格局。
　　风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出。历史表现不代表未来，市场结构和投资者行为可能发生根本性变化，存在模型失效和统计规律改变的风险。2.VIX和SKEW反映的是期权市场的即时预期，具有高度的时效性和敏感性。在报告发布后，若出现未被模型覆盖的重大事件，可能导致市场预期瞬间逆转，当前所有基于价格信号的判断均面临失效风险。3.报告中对VIX与SKEW等指标的分析，基于特定市场环境下的常规逻辑。在市场出现极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，指标间的常规关系可能发生扭曲，导致对市场情绪的解读出现偏差。