本周点评
　　反弹未改防御底色，小盘尾部风险还在：节后市场偏强运行，衍生品信号指向结构性分化。期权方面，各品种VIX虽普遍上行但仍处历史低位，短期波动预期不高。SKEW节后显著分化，上证50已回落至中性水平以下，而中证1000仍高达107.26，显示小盘尾部风险担忧持续。期指方面，节后三个交易日整体增仓超2万张，首日增仓近6.5万张，中证500基差上涨、贴水收窄最为明显。整体来看，市场情绪并非全面乐观，大盘蓝筹风险缓释，中小盘防御需求仍强，后续上行节奏或趋于平缓，风格上大盘或更具韧性。
　　内容摘要
　　多数合约基差贴水收敛：2026年5月8日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为76.45、69.84、52.53、59.00。本周多数合约基差整体上行，贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-4.01%、-2.19%、-0.45%、-7.47%。
　　节后期指大幅增仓，IC贴水收窄明显：节后三个交易日，期指市场整体增仓超2万张，其中节后首日增仓接近6.5万张。中证500基差上涨最为显著，贴水幅度明显收窄，显示资金对中小盘品种的短期情绪有所改善。IC与IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响出现回撤，周度收益分别为-0.11%与-0.02%。
　　指数成分股分红对远月合约基差存在影响：截至2026年5月8日，本周中证500成分股中有17只股票实施分红，股息点指数上升1.83，占指数点位0.02%；沪深300成分股中有11只股票实施分红，股息点指数上升0.91，占指数点位0.02%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升0.10，占指数点位0.003%；中证1000成分股中有16只股票实施分红，股息点指数上升0.91，占指数点位0.01%。指数成分股年报分红对远月合约基差存在影响。
　　VIX低位SKEW分化，小盘尾部风险仍高：截至2026年5月8日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为18.99、19.23、27.35及25.51，当前VIX水平占2024年以来的分位数分别为46%、49%、55%与35%。节后市场整体走势偏强，小盘领涨，各品种VIK虽普遍上行但仍处于历史相对低位，显示衍生品投资者对短期波动预期不高。风险偏度方面，节后SKEW呈现明显分化，大盘SKEW显著下降，上证50的30日SKEW已回落至98.50，而小盘SKEW仍处高位，尤其中证1000的30日SKEW高达107.26，表明市场对小盘指数的尾部风险担忧依然较为突出。
　　风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出。历史表现不代表未来，市场结构和投资者行为可能发生根本性变化，存在模型失效和统计规律改变的风险。2.VIX和SKEW反映的是期权市场的即时预期，具有高度的时效性和敏感性。在报告发布后，若出现未被模型覆盖的重大事件，可能导致市场预期瞬间逆转，当前所有基于价格信号的判断均面临失效风险。3.报告中对VIX与SKEW等指标的分析，基于特定市场环境下的常规逻辑。在市场出现极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，指标间的常规关系可能发生扭曲，导致对市场情绪的解读出现偏差。