本周点评
　　谨慎仍是主旋律：本周市场表现分化，大盘偏强、小盘回调，衍生品整体指向情绪谨慎修复、尾部风险未消。期权方面，各品种VIX表现稳定，未因下跌出现非理性上涨，除中证1000外期限结构已恢复正向形态。SKEW虽自周二高点回落，但仍处2024年以来80%分位数以上高位，市场对尾部风险的警惕持续存在。期指方面，本周市场增仓超7万张，成交同步放量，各品种基差小幅上行、贴水略有收窄，显示资金整体参与度提升，但并未推动情绪转向乐观。综合来看，衍生品信号延续了上周震荡整理、谨慎为主的特征，短期防御心态未见明显松动。
　　内容摘要
　　基差贴水收敛：2026年4月24日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为82.07、71.47、53.36、64.50。本周各品种合约基差整体上行，贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.33%、-3.25%、-0.14%、-8.26%。
　　期指增仓放量，对冲策略小幅回撤：本周期指市场交投活跃，全市场增仓超7万张，成交量同步放大。各品种基差小幅上行，贴水幅度略有收窄，显示资金在震荡中维持参与，但尚未形成明确方向性驱动。IC与IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响出现回撤，周度收益分别为-0.06%与-0.45%。
　　指数成分股分红对远月合约基差存在影响：截至2026年4月24日，本周中证500成分股中有3只股票实施分红，股息点指数上升0.42，占指数点位0.01%；沪深300成分股中有4只股票实施分红，股息点指数上升3.72，占指数点位0.08%；中证1000成分股中有7只股票实施分红，股息点指数上升0.32，占指数点位0.004%；上证50没有成分股实施分红。指数成分股年报分红对远月合约基差存在影响。
　　情绪谨慎中修复，尾部风险仍需留意：截至2026年4月24日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.86、17.92、29.56及25.88，当前VIX水平占2024年以来的分位数分别为31%、32%、69%与39%。本周衍生品信号延续了上周震荡整理、谨慎为主的特征。各品种VIX整体表现稳定，未因指数下行出现非理性上涨，除中证1000外其余品种VIX期限结构已恢复至近低远高的正向形态，显示市场情绪在谨慎中延续修复。风险偏度方面，各品种SKEW在周二达到阶段性高点后逐步回落，但目前仍处于2024年以来80%分位数以上的偏高水平，表明投资者对尾部风险的担忧依然存在，尚未明显缓解。综合来看，市场短期或仍有震荡回调压力，但衍生品定价尚未出现极端信号，下行风险相对可控。
　　风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出。历史表现不代表未来，市场结构和投资者行为可能发生根本性变化，存在模型失效和统计规律改变的风险。2.VIX和SKEW反映的是期权市场的即时预期，具有高度的时效性和敏感性。在报告发布后，若出现未被模型覆盖的重大事件，可能导致市场预期瞬间逆转，当前所有基于价格信号的判断均面临失效风险。3.报告中对VIX与SKEW等指标的分析，基于特定市场环境下的常规逻辑。在市场出现极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，指标间的常规关系可能发生扭曲，导致对市场情绪的解读出现偏差。