核心观点
　　公司发布2026年第一季度报告，公司2026Q1归母净利润达4.15亿元，同比增长15.75%，实现稳健增长。预计主要系重点项目和常规产品收入增加，加大市场开拓力度，公司开展提质增效效果显著等。预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。沙戈荒大基地外送以及西南水电外送的需求下，特高压建设刚性且持续。得益于行业高景气，公司作为行业龙头，特/超高压等在手订单充沛，为未来业绩增长提供坚实保障。
　　事件
　　公司发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营业收入24.50亿元，同比下降2.41%；归母净利润4.15亿元，同比增长15.75%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长14.45%。
　　简评
　　2026Q1业绩稳健上行，盈利能力稳步提升
　　1）2026Q1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为4.15/4.07亿元，同比增加15.75%/14.45%。预计公司受益于电网重点项目建设，可执行项目陆续履约交付，业绩实现稳健增长。
　　2）2026Q1公司整体毛利率29.4%，同比提升约0.68pct，预计系：①产品结构持续优化，高压高附加值产品占比提升，驱动整体毛利率上行；②公司持续推进精益管理、智能制造，降本增效成果明显等。
　　高压板块持续贡献核心增量
　　1）根据公开数据，2025年公司高压板块收入77.5亿元，同比增加约0.6%；毛利率27.8%，提升约2.2pct。高压业务毛利占比为72%。高压板块预计由高附加值产品驱动增长，重点项目和常规产品收入增加，贡献收入规模，提升公司整体盈利能力。
　　2）配网板块收入32.6亿元，同比略增约0.7%；毛利率15.5%，同比略降0.5pct。
　　3）国际业务收入2.6亿元，同比增长26.3%，毛利率24.4%，同比提升6.0pct。运维检修及其他业务收入11.7亿元，同比增长0.8%，毛利率28.9%，同比提升3.7pct。
　　高压设备行业景气度较高，充沛在手订单支撑未来业绩
　　1）①预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026年1-3月电网投资完成额为766亿元，同比增长14.7%。国家电网预计“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。②特高压发展确定性强，沙戈荒大基地外送以及西南水电外送需求下，特高压线路建设刚性且持续。
　　2）高压开关需求旺盛。国家电网2025年总部六批次输变电集中招标中，输变电设备采购总金额约919亿元，同比增长约25%。其中，组合电器采购额约250亿元，同比增长约35%，公司中标份额较高，市场头部地位稳固。
　　3）2026年收入目标稳健。公司2026年预计实现营业收入126-136亿元。公司在手订单充沛，我们认为公司将较好的完成2026年经营计划。
　　业绩预测
　　预计公司2026/2027年归母净利润为13.4/16.5亿元，PE 19.3/15.6x。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。