宏观：国际油价持续下跌，国内5月经济分化延续
　　海外方面，日央行6月会议如期加息25bp至1.0%、升至1995年以来最高水平，主要是中东冲突推升能源通胀风险，促使央行在增长压力仍存的背景下采取预防式加息；同时日央行调整购债缩减安排，并继续保留后续进一步加息的可能性。特朗普称霍尔木兹海峡将于周五全面重开、船只已开始部分通行，并表示美伊协议“已签署”、文本将公布且不排斥提交国会审议，协议仍需等待周五正式签署及执行验证，核心观察在于霍尔木兹通行是否实质恢复、美国海上封锁与伊朗通行限制是否同步解除。随着伊朗石油出口在豁免框架下恢复的可能性上升，全球油供约束有所缓解，美国重新收紧俄油制裁的政策空间也在打开。油价周二跌5%至75美元，10Y美债利率在4.4%上方震荡，金银上涨动能放缓，铜价小幅收跌。本周重点关注美联储议息会议、美国5月零售销售数据，以及周五美伊协议签署与海峡流量恢复情况。
　　国内方面，5月经济数据延续“生产强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能”的结构特征。生产端仍具韧性，主要由高技术制造、装备制造及外需链条支撑；但需求端进一步转弱，社零同比转负至-0.6%，反映居民消费意愿仍偏谨慎，尤其大宗消费和地产后周期消费承压。投资端拖累加剧，地产投资继续深度负增，制造业和基建投资也边际走弱，目前地产仍是资产负债表修复的核心掣肘。A股周二在前一日普涨修复后进入分化阶段，上证指数收于4091点，科技成长和AI材料链仍是市场核心方向；两市成交额进一步放量至3.09万亿元，超2700只个股收涨，A股平均股价上涨1.6%，但赚钱效应较前一日有所降温。短期看，随着海外地缘变量边际清晰，市场风险偏好仍处阶段性修复窗口，但指数在4100点附近面临一定兑现压力，后续需关注量能持续性、科技主线能否扩散，以及海外分母端风险扰动。中长期看，盈利底部改善、政策支撑和AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势仍未被破坏。债市转强，资金面边际转松叠加5月经济数据偏弱，推动长短端利率不同程度回落，其中短端下行幅度更大，目前10Y、30Y国债收益率分别收于1.72%、2.21%，短期债市或维持震荡。