投资要点
　　汽车铝合金挤压件领军企业，客户结构优质
　　深耕铝合金挤压件赛道，新能源客户占比92.7%。1992年公司成立，发展初期以挤压型材生产为主；2008年进入汽车产品领域；2010-2024年先后获得奔驰、上汽通用、北汽新能源、吉利、蔚来、广汽、理想、长安福特、Tesla、上汽大众、一汽红旗、华人运通、长城欧拉、极星、华为、小鹏、上汽智己、中航锂电/长安深蓝、领克、赛力斯、沃尔沃、阿维塔、小米、比亚迪等企业项目定点；2023年公司先后成立欧洲及墨西哥子公司，布局境外生产基地；2024年公司墨西哥一期生产基地投产；2025年成立土耳其子公司。
　　公司主营业务涵盖门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等。2025年，公司汽车零部件业务实现收入44.5亿元，占比为89.4%。其中，门槛梁/电池托盘/保险杠/副车架/其他分别收入23.2/13.1/4.3/1.7/7.5亿元，占比46.5%/26.4%/8.6%/3.4%/15.1%，同比分别为+32.6%/+23.6%/+1.8%/+35.8%/+26.9%。
　　门槛梁：其是车身碰撞安全件，也是乘员舱重要承力部件。公司于2012年开发了第一款铝合金门槛梁，2015年投入量产，初期应用于凯迪拉克车型，随后推广至蔚来、吉利、特斯拉等多家整车厂产品，解决了新能源汽车的电池安装安全性和行驶的平稳性问题。公司门槛梁系列产品中国市场占有率为64.3%，主要客户为特斯拉、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团、赛力斯等。
　　电池托盘：其是新能源汽车电力系统的重要组成部分，是电池系统安全性的重要保障，需要具备高精度、耐腐蚀、耐高温、抗冲击等性能。公司电池托盘系列产品中国市场占有率为3.7%，主要客户为宁德时代、中创新航、海斯坦普、华域汽车、特斯拉等。其中，公司直接供应特斯拉电池托盘底护板和电池托盘侧纵梁；同时，对于特斯拉指定的一级供应商海斯坦普和华域汽车，公司供应电池托盘纵梁。
　　保险杠：其是车身被动安全系统的组成部分，当汽车发生碰撞时能有效保护车身及车身附件。公司保险杠系列产品中国市场占有率为12.3%，主要客户为特斯拉、凌云工业、华域汽车等。
　　副车架：其是车身结构安全件，是汽车前后车桥的骨架，连接并固定悬架系统、转向系统、发动机等总成零件，主要作用是阻隔驾驶过程中的振动和噪声。公司副车架系列产品中国市场占有率为1.4%，主要客户为富奥股份、广汽集团、麦格纳等。
　　其他：公司其他产品主要为减震、仪表板骨架、轮圈、等。其中，减震件包括悬置拉杆、减震衬套、减震内芯等；仪表板骨架用于固定中控台、空调管道、仪表、方向盘、中立柱、储物箱等零件，具备质量轻、刚性强、耐腐蚀等特性；轮圈是在车轮上周边安装和支撑轮胎的部件，与轮辐组成车轮。
　　业绩快速增长，盈利能力保持稳定
　　营收大幅上升，受益于客户产品放量。公司2022-2026Q1营收分别为23.5/29.0/39.5/49.8/10.3亿元，同比分别为+55.5%/+23.6%/+36.0%/+26.1%/+8.9%，2022-2025年CAGR为28.4%，营业收入稳健增长；归母净利润分别为2.3/3.2/4.1/4.9/1.0亿元，同比分别为+80.5%/+37.8%/+26.1%/+21.0%/+16.6%，2022-2025年CAGR为28.7%，业绩增长主要受客户资源优质，近年产品快速放量影响。
　　毛利率保持稳定，费用管控得当。公司2022-2026Q1毛利率分别为20.6%/21.0%/20.6%/19.0%/18.8%，近年毛利率稳定在20%左右，2025年毛利率小幅下滑主要受产品结构影响。净利率方面，2022-2026Q1净利率分别为9.9%/11.1%/10.3%/9.8%/10.0%。费用率方面，2022-2026Q1期间费用率分别为8.7%/7.8%/7.8%/7.5%/8.6%，同比-0.5/0.9/0.0/-0.3/0.1pct，整体保持稳定；其中，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/3.6%/3.7%/0.7%，同比分别为0.0/+0.1/+0.5/-0.5pct，研发费用率上升主要系2026Q1公司持续加大研发创新力度、研发投入增加所致。
　　坚定大客户战略，深度绑定全球头部新能源车企
　　贯彻大客户战略，积累优质资源。公司直销客户主要包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团、赛力斯等国内外知名整车厂，以及海斯坦普、宁德时代、富奥股份、华域汽车等知名一级汽车供应商；寄售客户主要包括本特勒、威巴克、吉利集团、赛力斯等。公司核心产品已覆盖行业内主流的新能源车型如特斯拉Model 3、Model Y、广汽埃安系列、蔚来ES/EC/ET系列、北汽新能源极狐阿尔法系列、极氪001/009系列、问界M5/M7/M9系列等。2024年，公司前五大客户分别为特斯拉、宁德时代、赛力斯、海斯坦普、蔚来汽车，合计贡献营业收入占比为51.8%。其中，特斯拉为第一大客户，海斯坦普作为其指定一级供应商，合计获得营收9.7亿元，占比24.5%，主要产品为门槛梁、保险杠及电池托盘系列产品；宁德时代营收4.1亿元，占比10.5%，主要产品为电池托盘系列产品；赛力斯营收3.7亿元，占比9.4%，主要产品为门槛梁系列产品；蔚来汽车营收2.9亿元，占比7.4%，主要产品为门槛梁系列产品。
　　依托工艺拓展+品类扩张，驱动国内业绩增长
　　聚焦铝合金材料三十余年，掌握