本报告导读：
　　积极AI智能产品提高业务附加值，渠道结构调整夯实运营质量。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑下游需求承压，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.11/0.22/0.28元（2026-2027年原1.02/1.01元）。考虑公司仍在利润修复期，对应的PE估值显著偏高，我们选取PS估值法，参考行业平均，考虑公司高端市场定位及智能产品融合给予的估值溢价，给予公司2026年2.8XPS，对应目标价14.25元，维持“增持”评级。
　　行业摩底经营承压。公司2025年实现营业收入16.65亿元，同比12.80%；归母净利润0.15亿元，同比-81.78%；扣非归母净利润-0.06亿元，同比-110.84%。2026Q1公司实现营业收入2.77亿元，同比29.03%；归母净利润-0.22亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润0.27亿元。业绩下滑主要受定制家居行业存量竞争加剧、终端零售需求恢复缓慢影响，同时毛利率较低的大宗业务规模扩大导致整体盈利承压。
　　积极AI智能产品提高业务附加值。在AI智能家居方面，公司通过子公司合觅科技，持续打造智能家居物联网平台。2025年3月，公司与好太太、蜂助手一起，三家上市公司合资设立合觅科技；2025年12月，合觅科技首家生态体验店入驻广州汉银广场。2026年1月，合觅科技全屋智能全系列新品于好莱客经销商峰会首次公开亮相，首次公开发布产品包括了智能网关、智能控制、智能照明、智能安防等智能家居核心内容，形成了丰富的产品矩阵；3月，合觅科技AI智能家居亮相2026广州定制家居展。
　　渠道结构调整夯实运营质量。2025年度公司门店数量保持净增长，公司始终坚持门店开拓工作。关于现有门店的经营效率，公司主要通过以下几个方面进行提升：一是持续推动样板门店建设；二是对部分过时或使用频率较低的SKU进行调整、提升运营效率。此外，在门店管理方面，公司此前已选取部分标杆门店，对其进行培训赋能，提升经营效率，希望后续能在此基础上形成较为完善的标准化模板，并向全国其他门店推广。
　　风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化