投资要点：
　　上调并更新盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司公告2025年报和2026年一季报，整体经营良好，光纤1-3月份增长较快，利润弹性开始显现。我们上调并更新公司2026-2028年归母净利润至92.87/105.89/118.24亿元（前值为37.32/42.84/-亿元），对应EPS为3.77/4.29/4.79元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2027年27xPE，上调目标价至116元（前值为26.57），维持增持评级。
　　2025年经营稳健，各项业务持续增长。2025年经营稳健，各项业务持续增长。2025年公司实现营收668.55亿元，同比增长11.45%；实现净利润26.80亿元，同比下滑3.20%。其中光通信业务实现营收56.09亿元，同比下滑14.53%，实现毛利率27.53%，略有1.94 pct提升；智能电网业务247.96亿元，同比增长11.77%，毛利率为13.02%，略微提升0.44pct；海洋能源与通信营收57.37亿元，毛利率为33.68%，基本持平；工业与新能源智能营收73.08亿元，毛利率为14.01%；铜导体200.84亿元，毛利率1.45%。从各项业务看，毛利率水平整体保持持平或上升，表现较为稳健。。
　　一季度盈利能力大幅提升，光纤利润占比较高。市场普遍预期一季度亨通业绩在9-10亿元，最终实现11亿元，超越市场预期。面对自12月以来G657爆发性需求趋势，公司迅速进行产能调整，并于3月份实现较好的产能调整，利润快速释放。此外，公司海缆和电缆业务在一季度继续贡献稳定的盈利。公司整体毛利率从Q4约13.62%提升至Q1约15.98%，净利率相应提升2.2pct。参考25Q1利润分布，我们测算下预计光纤盈利贡献超过60%，并且展望Q2有望进一步提升。2026Q1公司营收177.91亿元，同比增长34.09%；实现归母净利润11.05亿元，同比增长98.53%。
　　催化剂：光纤等光通信产品市场需求持续释放，公司产能优化落地带动盈利水平进一步提升。
　　风险提示：全球化布局推进过程中面临地缘政治、贸易政策等不确定性，光通信行业市场需求不及预期。