回顾
　　本周国内大宗商品震荡回落，其中，工业品震荡回落，农产品触底回升。一是，美伊局势再度反转，双方有望达成协议，推动原油价格高位回落，带动能化板块整体表现偏弱；二是，美联储鹰派预期持续压制市场的风险偏好，黄金、铜等利率敏感性商品受到压制；三是，黑色系商品受煤炭价格大涨的推动，整体走高。
　　海外
　　1）美国5月CPI同比升至4.2%，创下三年新高，整体通胀明显升温，本轮通胀反弹主要由中东地缘冲突引发的能源价格上涨驱动，能源贡献了CPI环比涨幅的60%以上，且能源成本上行的传导链条仍在延续，化肥、运输等领域价格压力逐步显现，后续或进一步推高食品、消费品价格。核心CPI环比显著放缓，反映出商品端出现通缩、服务端涨幅收窄，潜在通胀压力有所缓和。通胀虽未全面失控但核心服务成本仍在上行，通胀粘性依旧存在。下半年美联储或将在抑制通胀与稳定经济增长之间艰难平衡，高通胀环境也会持续对全球风险资产形成压力，市场需持续跟踪中东局势演变与美联储后续政策动向。2）欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率分别上调25个基点，自6月17日起，将欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别上调至2.25%、2.40%、2.65%。欧洲央行表示后续政策将依据通胀、能源价格等数据灵活调整，市场普遍认为基准情形下7月大概率暂停加息，但年内仍存在两次加息可能，9月或为重要观察节点。当前全球主要经济体货币政策走向分化，市场预期美联储、英国央行或维持利率不变。3）美国总统特朗普在社交平台“真实社交”发文称，鉴于与伊朗的磋商已提交至伊朗最高领导层并获得批准，因此他已取消原定于当晚针对伊朗实施的打击与轰炸行动。同日，伊朗外交部发言人表示，迄今为止，伊朗尚未就伊美协议达成最终结论，外界针对该协议传出的说法均为猜测，相关事宜尚未敲定。整体来看，美伊博弈尚未迎来实质性转机，反复拉扯的局势会持续放大市场不确定性，通胀压力与加息预期仍将对全球风险资产形成压制，各国央行在稳增长与控通胀之间的政策挑战依旧严峻。
　　国内
　　1）2026年5月美元计价中国出口同比增长19.4%，前值为14.1%，市场预期增长15.0%；进口同比增长27.4%，前值为25.3%，市场预期增长26.0%。贸易顺差1054.34亿美元，前值为848.24亿美元。展望未来，全球制造业景气度扩张、人工智能资本开支持续以及我国出口价格回升均有望支持三季度结束之前的出口增速，但需要注意的是随着基数抬升以及海外货币政策趋紧，年底出口增速或面临一定压力。进口方面需要注意上游原材料价格对于国内中下游企业生产的负面影响，整体增速预计缓慢回落。2）5月金融数据延续走弱，社融同比增速再度放缓，新增社融总量虽然好于市场预期但结构偏差，私人部门信贷规模持续收缩。内部经济动能转弱和外部不确定性高企压制实体信心，进而抑制信贷需求；而信用收缩又可能进一步制约需求扩张，陷入负向循环，政策呵护的必要性有所提升。当前无论是财政政策还是货币政策，逆周期调控的工具和空间仍相对充足，后续关注广义财政预算执行提速、新型政策性金融工具落地以及潜在的金融呵护政策出台。
　　大宗商品观点
　　风险偏好降温，商品或承压运行。海外部分，一方面，美伊谈判仍仍处于关键的博弈阶段，成为油价重要的扰动因素，倾向于双方可能接近达成协议，油价高位面临回调的风险；另一方面，美国非农数据大超预期，通胀延续结构性反弹，美联储可能采取紧缩政策的担忧持续升温，压制市场的风险偏好。国内部分，宏观经济呈现一定程度的“外强内弱”（出口好于内需）特征，国内投资、消费增速仍然偏低，而政策空间受制于输入性通胀的风险，短期将保持定力。综合来看，现阶段市场的风险偏好有所降温，大宗商品短线或承压运行，仍需密切关注中东局势、美联储政策走向的变化。