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　　焦煤：
　　期货冲高回落，基差修复至0以上。蒙5#主焦煤报1358元/吨(-24)，蒙煤回落。活跃合约报1370.5元/吨(-88.5)，盘面冲高回落。基差+7.5元/吨(+64.5)，9-1月差-214元/吨（-28.5）。
　　供给减量放缓，需求小幅回落。523家矿山开工率报69.62%（-1.91），314家洗煤厂产能利用率报34.64%(-1.65)。230家独立焦企生产率报74.39%(-0.48)。上游下游去库，中游累库。523家矿山精煤库存报174.96万吨(-23.17)，洗煤厂精煤库存329.75万吨(-25.01)。247家钢厂库存781.54万吨（-2.69)，230家焦企库存933.43（-54.81)。港口库存291.3万吨(+11.2)。
　　焦炭：
　　期现上涨，盘面定价一轮提涨。天津港准一级焦报1770元/吨(+50)，现货第六轮提涨落地。活跃合约报2078元/吨(+36.5)。基差-65元/吨(+17.26)，9-1月差-39.5元/吨(+21.5)。
　　供需波动较小。230家独立焦企生产率报74.39%(-0.48)。247家钢厂产能利用率报90.29%(+0.05)，铁水日均产量240.86万吨(+0.14)。上下游累库，中游去库。230家焦企库存54.45万吨（+4.4），247家钢厂库存703.16万吨（+3.6），港口库存214.35万吨（-4.13）。
　　策略建议：
　　国际方面，美伊签署和平协议周末再次面临变数，但不改国际油价震荡走弱态势。本周随着美股的修复，流动性风险暂时解除。国内方面，6越PPI、出口数据继续维持向好趋势，但社融数据、PMI、工业增加值均有所走弱。宏观继续维持内需弱外需强的格局。
　　焦煤方面，矿难之后，矿山产能利用率已经跌至70%以下，本周产能利用率虽有下跌，但跌幅进一步降低，后续有修复空间。从目前下游的焦企和钢厂产能利用率看，尚未引发下游的负反馈。但值得注意的是，钢材未能顺利传导煤焦的成本抬升。一方面是铁矿让利减少了钢厂的压力，另一方面则是钢材需求疲弱，下游接受度不高。焦炭方面，在成本端支撑下，第六轮提涨快速落地，且盘面预期仍有一轮提涨空间。本周大商所下调了焦炭的交易保证金比例，同时放宽其部分合约的交易限额。不同于焦煤的多次放松，焦炭这是21年收紧以来的第一次放松，意义重大。后续焦炭持仓量有望上行，交易趋于活跃。
　　焦煤供给本周继续下降，但幅度今已收窄，供给冲击最严峻的时刻已经过去，但中长期的供给预估仍将低于往年。随着焦煤本周的回调，目前盘面估值已经趋于合理，基差基本位于平水附近。回调风险释放过后，盘面有望回归基本面逻辑，短期可能在蒙煤和澳煤之间宽幅震荡。焦炭相对而言不受蒙煤交割压制，主焦煤紧缺的传导更为顺畅，加上交易所限制的放松，短期走势强于焦煤。建议JM09、J09焦多单轻仓参与，多09炼焦利润。
　　风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突烈度超预期（上行风险）