供应：矿端方面，自4月以来，全球铜精矿主要港口出港量同比增加，表明部分矿山发运有所修复，但中国铜精矿主要港口到港量同比减少，且进口现货TC持续走低，区域间精矿竞争有所加剧。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进入市场流通，供应得到明显改善。
　　需求：国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等以导电属性为核心的产品需求整体仍有韧性，其中铜板带、铜箔受益于电力、新能源、电子及储能等领域需求支撑，表现相对较强。但电解铜杆、再生铜杆等传统用铜环节增速放缓。美国方面，目前的库存足够支撑一年的进口需求，囤铜行为或已接近尾声，边际上对铜价继续上行的推动力有所减弱。
　　持仓与库存：持仓方面，沪铜及LME持仓手数回落，反映资金交易热度下降，铜价高位趋势推动力有所减弱。相比之下，COMEX在美国铜关税预期支撑下，持仓相对稳定。库存方面，较6.4日，6.11日全球显性库存（-1.76万吨），国内社会库存（-0.76万吨），LME（-1.51万吨），COMEX(+0.53万吨)。
　　结论：铜价短期震荡偏弱，中长期看多逻辑尚未破坏。短期来看，部分矿端复产削弱了供应收缩预期，国内需求边际走弱，美国铜关税预期虽然过去支撑了囤铜行为，但可能即将中止，铜价下行压力开始凸显。中长期来看，近年来全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行，使矿端供给弹性偏低；而电力建设、新能源汽车及配套基础设施、AI数据中心等新兴需求仍处于扩张周期，供需周期错位将继续抬升铜价中枢。
　　策略建议：暂时观望。
　　风险提示：Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税