核心观点
　　5月纺服美护线上GMV增速环比略有改善，不同品牌表现分化。2026年5月服装配饰板块线上全渠道销售额同比下降9.2%，环比4月降幅收窄，显示板块需求仍然偏弱。从细分赛道来看，运动及功能性服饰表现相对稳健，头部国产品牌持续受益于运动消费渗透率提升及产品升级。其中太平鸟/特步分别同比增长19.4%/17.1%，展现较强的品牌韧性。
　　美护年中大促开启，大单品持续带动增长。据久谦数据，2026年5月主流电商平台（天猫、抖音、京东）GMV共4.66亿元，同比增加23%，其中彩妆占比79%、护肤占比21%。从单品表现来看，鱼子酱面膜/无痕粉膏/光感柔纱凝颜小金扇粉饼/养肤焕颜黑霜相关产品GMV分别为3987万元/2361万元/4259万元/727万元，同比-12%/-59%/+28%/+72%。
　　行业数据跟踪：
　　4月服装零售增速环比持续放缓。4月服装零售同比增长3.6%，环比有所降速。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。
　　细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。
　　投资建议
　　1）弹性方向：李宁26年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。
　　2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。
　　3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计520开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。
　　行情回顾及公告新闻
　　行情回顾：上周（2026.06.05-2026.06.05）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.82%、-2.29%、0.09%，纺织服装板块下降1.31%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第14。个股方面，天创时尚、迪阿股份涨幅居前，瑞贝卡、九牧王跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第12。个股方面，逸仙电商、巨子生物涨幅居前，嘉亨家化、壹网壹创跌幅居前。
　　行业新闻动态：1）PriceSeek提醒：美棉出口增长棉系商品行情分析；2）特朗普取消打击伊朗美棉全面收涨32、40支棉纱成交较好纺企为减轻成本压力提高化纤使用比例；3）东部纺织服装城招商引资推介大会举办精准招引项目加快提质升级
　　重点公司公告：1）珀莱雅发布不向下修正“珀莱转债”转股价格公告。
　　风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。