严监管持续深化：54号文强化基金约束、数据资产ABS叫停，多维收紧下城投转型约束增强
　　随着10万亿化债资源进入尾声，存量债务处置政策红利趋于收窄，化债重心转向经营性债务化解、拖欠款清理及城投转型。在增量支持减弱背景下，隐债反弹风险仍存，5-6月监管政策密集出台，转型约束持续增强。政治层面，“树立和践行正确政绩观”学习教育强化对举债冲动源头治理，重点纠偏举债扩张、形象工程及隐债新增问题。融资端三类渠道同步收紧：债券融资监管趋严并强化穿透式审查，非标融资持续压降，新型工具如数据资产ABS被暂停申报，资产证券化与结构化融资空间收缩；同时国办函〔2026〕54号文件进一步规范政府投资基金设立与运作，县区原则上不得新设，严控明股实债及对赌回购等行为，压缩“城投+基金+CVC”通道。供给侧方面，自然资发38号文及国办发〔2026〕13号文同步强化土地与项目约束，土地财政扩张与投资审批空间均趋收紧。综合来看，在融资、土地与投资三端约束共振下，原来依赖债务扩张模式持续弱化，城投转型压力进一步上升，更多依赖存量资产盘活与经营能力提升来承接约束。
　　化债进展跟踪
　　隐债化解：截至5月末，今年2万亿置换隐债专项债发行进度约七成，6万亿额度总发行进度超90%，其中5月用于化债的地方债发行规模共计2654.74亿元，同比增加383.04亿元；截至2026年5月底，已有广东、北京、上海、新疆4个省/直辖市和38个地级市及246个区县宣布完成隐性债务清零目标；一揽子化债以来共1130家主体退平台，5月17家主体宣告退平台。内蒙古、吉林已确认退出重点省份，宁夏已满足退出条件。
　　经营性债务化解：债券方面，5月城投债发行规模为1259亿元，同比减少51%，净融资延续为负、持续承压，仍以借新还旧为主。非标债务方面，5月共监测到1例非标债务化解案例，位于江苏宿迁。5月无“统借统还”债券发行。
　　拖欠企业账款：今年多地持续推进解决拖欠企业账款工作，并公布相关进展，单笔50万元及以下账款欠款已取得良好进展。
　　城投平台整合及转型跟踪
　　1.城投平台整合概况：2026年5月监测到城投平台整合事件29项，整合活跃度有所下降。从区域分布看，江苏是整合最为活跃的地区；福建、山东两省紧随其后。从整合类型来看，主要涵盖三大方向：一是通过资产整合新设产业投资平台或国有资产运营平台；二是推进业务板块专业化整合，主要包括：以聚焦主责主业为导向的资产“瘦身”、以区域协同为路径的资源整合或吸收合并、以市场投资为手段的战略性产业布局等，持续优化业务结构；三是整合区域内资源打造高信用评级的主体。随着化债进程及城投转型不断深化，当前城投整合已更多体现为第二类业务板块专业化整合。
　　2.产业债新增发行主体概况：2026年5月产业债新增发行主体24家，数量较上月大幅减少，结构上仍以类城投产业主体为主导，占比79%，行业集中分布在房地产、社会服务等领域。5月，类城投产业主体共有19家，多数资产规模较小、信用资质偏弱。