重卡龙头穿越周期，电力版图全面启航。潍柴动力深耕动力装备行业二十载，已完成从传统商用车动力龙头，向全球能源装备综合服务商的战略跃迁。公司营收从2007年不足300亿元攀升至2025年2318亿元，净利润约110亿元。在传统基盘重卡业务中，新能源动力正全面复刻传统燃油时代的成功路径，公司天然气重卡发动机配套份额长期保持超50%的领先地位。同时，面对全球缺电浪潮，潍柴通过十年磨一剑的深度布局，掌握大功率发电机核心技术、北美产品渠道，切入全球发电市场。
　　北美缺电持续演绎，分布式发电迎来历史性机遇。随着大模型参数量激增，AI芯片功耗呈代际跃升，预计将驱动美国数据中心新增功率需求急剧拉升。与此同时，北美电网面临严重老化与火电机组退役潮，预计2028年退役机组将达峰。AI数据中心功率暴增叠加电网老化加速退役，双重缺口推升北美电力需求持续上行。我们测算2025-2030年北美合计电力总缺口高达266GW，以AIDC驱动的分布式发电迎来历史性发展机遇。
　　战略布局构筑欧美黄金三角，发电与备电完整矩阵全面落地。面对北美缺电浪潮，公司构筑北美电力版图的核心壁垒。产品端，收购法国博杜安，推出高端大缸径发电机组，近年来M系列大缸径销量快速提升，2024年已突破8000台，海外占比超六成；渠道端，战略控股北美系统集成商PSI，打通本土销售渠道与EPA认证；前沿端，战略投资Ceres Power，引进其具备显著成本优势的金属支撑型SOFC技术，完成了从备用电源到低碳主用电源的全覆盖。
　　黎明破晓迎来戴维斯双击，潍柴动力位于二次增长前夜。传统燃气轮机产能排至2030年后，单千瓦价格上调，交期与价格的痛点为具备极速交付与价格优势的潍柴创造了绝佳切入窗口。潍柴已成功斩获北美发电机巨头Generac大单，标志着产品已实质性打入北美数据中心发电核心供应链。展望未来，全球柴油发电机、燃气机及SOFC市场空间广阔，潍柴有望凭借产业链优势与全球渠道布局获得显著份额，成长空间彻底打开。
　　盈利与估值：我们预计潍柴动力2026-2028有望实现归母净利润142/162/197亿元，对应17/15/12倍PE。给予“强烈推荐”评级，重点把握电力业务放量带来的估值重估机遇。
　　风险提示：重卡销售不及预期，AI资本开支下行，竞争格局恶化