2026Q1业绩符合预期，营收利润双增长：Q1公司营收625.6亿元，同/环比+8.9%/+2%。公司Q1毛利率21.4%，同/环比-0.8pct/+1.2pct；归母净利30.9亿元，同/环比+13.8%/+50%；扣非归母净利29.9亿元，同/环比+20.3%/+77%。
　　凯傲与汇兑影响利润：Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%/0.6%，同比-0.8pct/-2.5pct/-0.3pct+0.9pct。管理费用率大幅下降主要系25Q1凯傲一次性计提影响，公司财务费用率同比提升主要系汇兑损益变动所致。
　　北美AIDC燃气发电机与SOFC需求旺盛。2026年4月卡特彼勒与ProPower签订2.1GW大型燃气发电机组主电源订单，并宣布将大型往复式发动机产能扩至2024年的3倍（原为2倍）。2026年4月Bloom Energy宣布与甲骨文达成2.8GW的SOFC系统战略协议，并宣布上调2026年业绩指引。公司兼具燃气发电机组产品和SOFC产品，有望获得北美AIDC订单。
　　投资建议：Q1业绩符合预期，发电产品潜力十足。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2528.46/2785.04/3008.72亿元，归母净利润147.06/170.25/188.29亿元。对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：发电产品订单不及预期，原材料价格波动，汇率波动