事件：公司发布2026年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟授予股票期权555.38万份+限制性股票2,046.99万股，合计占总股本2.64%，覆盖1,190人。业绩考核目标：2026-2029年收入180-190/210-240/250-300/300-370亿，净利润20.0-22.0/25.1-27.4/32.8-39.0/43.9-55.3亿。预计股份支付总费用6.63亿，2026-2029年分摊1.37/2.52/1.70/0.80/0.24亿。点评如下：
　　业绩目标超市场预期。2026年净利润目标值22亿（触发值20亿），对比2025年实际12.31亿，隐含增速+79%，高于市场预期。2029年净利润目标值55.34亿，四年CAGR约46%，管理层用真金白银绑定46%的利润CAGR，对于公司今年下半年AIPCB放量推动的业绩爆发有强烈的信心。
　　覆盖1190人，史上最广。对比2024年计划解除限售仅385人，本次大幅扩容，AI+汽车双引擎转型期抢人意图明显。A/B两类对象分层设计，精细化。
　　AI算力需求有望提振H2业绩，高端产能释放驱动成长。展望26H2，公司下游AI侧需求持续向好且高端产能不断释放，打开中长线增长空间。短期来看，一方面，公司传统主业也在积极涨价传导上游成本压力，预计Q3盈利端或有正向改善；另一方面，公司AI服务器及光模块PCB业务受益于全球AI算力建设加速，Q2已实现了1.6T光模块的量产出货，下游客户群为国内外光模块头部厂商；珠海与泰国新厂产能爬坡顺利，高端产能加速释放，叠加产品结构持续升级（如高阶HDI、超高多层、SLP），将带动稼动率提升及盈利能力改善。中长线来看，公司战略聚焦高端产能建设，珠海基地在SLP等高端硬板领域已实现量产能力突破并导入高端消费电子、光模块及数据中心客户，泰国工厂稳步推进全球化布局，有望持续提升高端产品占比，进一步打开业绩成长空间。
　　维持“强烈推荐”评级。考虑到公司股权激励目标及费用，Q2上游原物料涨价压力，我们最新预测26-28年营收为191.4/248.8/323.4亿，归母净利润19.6/31.5/45.8亿，对应EPS为1.98/3.20/4.65元，对应PE为36.4/22.6/15.5倍。中长期来看，公司把握AI时代浪潮，强化“1+1+N”业务布局，技术及客户卡位较佳，数通及汽车领域产品持续导入放量，高端产能升级与新兴领域布局双向驱动成长潜力，业务结构有望得到不断优化。我们看好公司优秀管理能力，算力高端产能扩张打开中长线业绩和估值的向上空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、新品导入及产能释放进度低于预期、原材料上涨风险、汇率波动带来汇兑损失的风险。