投资要点：
　　事件：公司发布2025三季报，前三季度实现营收110.83亿元，YoY+22.08%，实现归母净利9.48亿元，YoY+4.83%；2025Q3实现营收39.87亿元，YoY+24.19%，QoQ+6.28%，实现归母净利2.99亿元，YoY+20.44%，QoQ-8.06%。
　　新产能陆续释放，收入稳健增长。2025前三季度收入同比增长22.08%，主要因为汽车电子收入保持增长，AI服务器、800G光模块出货量增加。产能方面，公司前期在珠海金湾基地追加投资，其中10亿元用于现有HDI、HLC厂房空间中加大设备投入，预计2025下半年实施完成并投入使用，产能陆续释放后收入有望持续增长。
　　原材料涨价及新产能爬坡，盈利能力短期略有波动。公司2025前三季度毛利率21.60%，同比下滑2.16pct；25Q3毛利率21.96%，同比降低1.37pct，环比持平，主要受金属原材料价格高位震荡、高端产能战略投入和江西信丰基地新厂产能爬坡等影响。
　　费用方面，2025前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.82%、4.18%、5.98%，同比分别变化+0.08pct、-0.42pct、+0.15pct。25Q3单季度销售、管理、研发费用率分别为1.87%、4.28%、5.94%，同比分别变化+0.03pct、-1.10pct、-0.26pct。
　　大力布局AI相关产能，期待高端产品放量。展望未来，公司在AI服务器领域的量产提速，高密度高阶HDI能力提升顺利，积极跟踪市场趋势及技术前沿，配合国际领先客户的先期开发，探索更优的解决方案，相关方案/产品性能均满足客户的高标准要求；800G光模块出货量增加，已为多家光模块头部客户稳定批量供货，并提前布局未来可能出现的产品与技术，抢占市场先机。在产能布局方面，受益于AI服务器、高端光模块等领域的订单批量出货，公司加紧开展对现有珠海金湾基地HLC、SLP工厂进行技术改造升级，并启动高阶HDI工厂建设，进一步提升可用于AI服务器及数据中心等领域的高端HDI产能，同时加速推进泰国生产基地建设，以高端产能为公司产品结构改善、盈利能力提升打下坚实基础。汽车电子领域，公司不断挖掘现有客户需求，引入新产品、新料号，同时持续拓展新客户，导入新定点项目，巩固优势地位并不断拉大领先差距。随着高级别辅助驾驶的加速落地、AI应用在车端的渗透率不断提升，公司在全球生产基地布局的产能有序释放，预计汽车业务未来仍有广阔的增长空间。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为13.94、19.09和24.25亿元，对应当前股价（2025年11月6日收盘价）PE为54.1、39.5和31.1倍，首次覆盖，给予“增增持评级。
　　风险提示：下游需求疲软；原材料大幅涨价；新客户、新产品拓展进度不及预期。