公司发布2025年年报，业绩符合预期。2025年公司实现营收7.9亿元，同比+1.8%，其中海外收入5.6亿元，占比70.9%，同比+5.24%；毛利率32.7%，同比+0.2pct。制动系统与传统轴承收入分别达6.2亿元、1.0亿元，同比+1.49%、+11.93%，海外毛利率达33.71%，高于国内30.18%。
　　公司拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地，并且持续推进产能升级优化。公司年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目在浙江新昌生产基地，建成后将新增629万套高端汽车轴承年产能，包括120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承。斯菱泰国工厂目前主要研发、制造和销售轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等多个系列产品，服务于东南亚、欧洲、北美等全球市场客户。泰国工厂已获得IATF16949体系证书和美国海关认可的原产地证（E-Ruling认证函），且成功通过ISO14001环境管理体系与ISO45001职业健康安全管理体系的两大国际认证审核。2025年泰国工厂完成第三期投资，通过完善产业链辅助功能实现产能的阶段性释放，为新增市场的需求做好准备。此外2025年，公司在美国底特律设立工厂，目前已完成基础建设，为后续客户需求打好基础。
　　公司主业产品开发取得显著突破，成功完成多个高附加值型号的研发与量产。公司自2024年投资建设的机器人零部件智能化技术改造项目，产品涉及谐波减速器、减速器专用轴承、执行器模组等，产品可广泛应用于高端智能终端设备、机床设备、医疗器械以及自动化生产线等领域。2025年公司高精密零部件业务推进顺利，已实现谐波减速器和减速器专用轴承的投产工作，同时执行器模组已完成研发储备，以应对未来市场需求增长。
　　公司持续强化技术创新，提升产品附加值来增强市场竞争力，首次覆盖，给予“增持”评级。高端智能终端设备行业目前仍处于起步期，伴随行业技术成熟与市场需求释放，公司将充分发挥在轴承领域积累的技术优势和成熟的供应链体系，以技术创新为引领，以产业链协同为支撑，全力把握高端智能终端设备产业高速发展机遇，推动高精密零部件业务实现突破性进展，为公司培育新的业绩增长点。预计2026-2028年公司归母净利润为2.09亿元、2.42亿元、2.56亿元，6月5日收盘价对应估值为187.2x、161.7x、152.6x。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业降价超预期，原材料价格大幅上涨