美国5月CPI同比升至4.2%，整体通胀压力仍高;但核心CPI环比降至0.2%，住房与服务通胀边际缓和，短线降低加息担忧。金银在数据公布前承压回落，数据后跌幅收窄，但高通胀和利率约束尚未解除，短期仍以低位震荡为主。(以上数据与新闻均来自彭博终端及金十数据)
　　摘要
　　黄金观点:核心通胀缓和带来短线修复，但利率约束尚未解除。
　　逻辑:美国5月CPI同比升至4.2%，创三年多以来高位，显示能源冲击对整体通胀的推升仍在延续;但核心CPI环比降至0.2%，低于市场预期，住房通胀由4月的高位回落，服务价格及超级核心服务通胀亦边际缓和，说明核心通胀并未同步显著失控。对黄金而言，这组数据的影响并非单向利多或利空:整体CPI高企意味着通胀压力仍难忽视，美联储转向宽松的条件不足;核心环比降温则缓和了市场对短期加息的担忧，使黄金在前期快速下跌后出现低位修复。
　　从利率定价看，核心CPI低于预期并未显著改变政策路径预期，0IS与SOFR期货变化有限，市场仍保留年内加息定价。与此同时，美伊冲突反复使霍尔木兹海峡通航和能源供应仍具不确定性，地缘扰动对黄金存在阶段性支撑，但若冲突通过油价推升通胀预期，反而会强化利率端压力。综合来看，黄金短期处于“核心通胀缓和—整体通胀仍高一地缘风险反复”的组合中，下方有地缘和配置需求支撑，上方受实际利率和美元约束，低位震荡概率较高。(以上数据与新闻均来自彭博终端及金十数据)
　　展望:短期黄金或维持低位震荡，核心通胀降温有助于缓和短线抛压，但整体通胀仍高、实际利率难以快速回落，反弹空间仍受限制。后续关注美国PPI数据、美联储政策表态、美债收益率、美元指数及美伊局势变化。
　　白银观点:白银跌幅收窄，但高波动特征仍然突出。
　　逻辑:白银近期调整幅度大于黄金，反映其金融属性、工业属性和资金弹性共同放大价格波动。美国5月CPI公布前，市场担忧整体通胀重回4%以上将进一步强化美联储加息预期，金银同步承压;数据公布后，核心CPI环比低于预期，短线缓和部分紧缩担忧，白银在快速下跌后出现修复。但由于整体CPI仍处高位，且利率期货并未明显消化加息风险，白银估值端压力并未完全解除。
　　与黄金相比，白银对资金情绪、工业金属和风险偏好更敏感。在高利率预期仍未消退、工业金属情绪偏弱的环境下，白银即使短线修复，波动也可能继续大于黄金。若后续PPI和油价继续强化通胀担忧，白银仍可能面临再度调整压力;若核心通胀延续温和、美元和美债收益率回落，则白银低位修复弹性也会大于黄金。整体看，白银短期仍以高波动低位震荡为主，趋势性反弹仍需等待利率压力明显缓和。（以上数据与新闻均来自彭博终端及金十数据)
　　展望∶短期白银或延续高波动整理，价格弹性仍可能大于黄金。后续关注美国PPI、美元指数、美债收益率、工业金属价格及美伊冲突演化。
　　风险提示∵美国通胀数据超预期走高;美联储政策预期超预期转鹰;美伊冲突超预期升级;霍尔木兹海峡通航受阻;美元指数、美债收益率及能源价格剧烈波动。