6月9日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计，中国5月出口同比+19.4%，前值为+14.9%；进口同比+27.5%，前值+25.3%；贸易顺差1054.3亿美元，前值848.3亿美元。
　　1、5月进出口继续走高，AI相关强势依旧
　　5月出口再超预期，AI资本开支的逻辑预计在年内继续支撑出口强韧性。后续看，涨价的影响可能贯穿全年与强势商品出口表现，全年出口或有望保持在高增速、韧性无虞。但结构上，出口的“K型”分化也在加剧，另外需要关注出口“价”对于“量”的影响：（1）终端需求强势、顺价能力较强的AI相关行业，叠加成本上涨，价格对其出口的拉动，已经显著高于数量因素，而数量同比继续压缩（如集成电路），需要关注涨价对于需求量的扰动。（2）海外高利率、高通胀环境下，传统消费需求或对应减弱，鞋靴、箱包等劳动密集型行业出口价、量继续收缩，未来需要关注行业盈利对供给端的影响。
　　2、出口：“K型”分化延续，价强于量
　　（1）海外传统消费品需求偏弱，劳动密集型产品出口延续负增长、但降幅收窄。四类非耐用消费品合计同比-5.6%，两年复合增速-3.1%，降势收窄。但较其他商品出口而言表现偏弱。海外加息预期走升，对传统消费需求有一定抑制。
　　（2）集成电路继续走升，中游贡献维持偏强。5月塑料制品、钢材、铝材、集成电路、通用设备等五类中间品，合计同比+50%（前值+40%），对出口增长贡献维持30%以上。
　　（3）电子设备出口继续加快。5月自动数据处理设备、手机出口同比+66%、+44%，继续强于4月。AI投资逻辑带动自动数据处理设备继续强势。
　　（4）汽车数量增速处于所有品类最高。汽车（包括底盘）出口金额同比+39%，小幅放缓。价格同比-2.7%，数量同比+43.1%，量的表现超过其他品类增长。
　　（5）国别：对美出口增速大幅提升。5月对美、欧、日出口同比分别+35%、+8%、+11%。去年贸易摩擦造成5月出口基数偏低，经贸关系改善对5月出口有支撑。另外对东盟出口同比升至+24.6%，体现海外囤货需求释放。
　　3、进口：价格支撑为主，数量因素偏弱
　　5月进口同比+27.5%，继续走高。进口环比-1.2%、降幅小于去年同期，低基数对读数有较强支撑。（1）上游大宗品涨势依然偏强，但数量因素趋弱。（2）AI相关资本开支带动进口需求，中间品进口同比延续高增长。（3）汽车进口延续负增长，价格是主要拖累。另外，飞机进口同比高增关注这一趋势延续性。
　　总结看，5月进口高增主要与涨价因素相关，AI相关品类也是价格支撑为主，而数量因素偏弱。海外高利率、高通胀的环境继续，预计进口价格仍对进口金额增速有带动。另外，与AI算力建设需求相关品类承接涨价能力更强，因而在进口结构上的强势有望延续。
　　风险提示：地缘因素存在较大不确定性。