研究结论
　　如何识别指数交易结构恶化？在《2021新能源行情启示录：如何识别指数交易结构恶化》中，我们得出交易结构常先于基本面转弱的结论，并得出识别指数交易结构恶化的三个信号：1）仅由少数权重股支撑指数上涨；2）市场预期过度一致；3）强动量消失伴随弱动量扩散。实证显示，权重组强动量退潮、非权重组弱动量扩散以及市场预期过于一致等极值信号可作为判断科技成长宽基指数交易结构恶化的领先指标。
　　2026年4-6月创业板50指数在分歧中上涨，动量结构整体较强，暂不符合交易结构全面恶化的条件。与2021年新能源趋势行情后半程类似，本轮上涨同样呈现权重股主导特征，权重组收益贡献占比超过80%。但权重贡献较高本身并不等同于趋势尾声，关键仍在于强动量是否退潮、非权重扩散是否消失。2026年4-6月，创业板50权重组和非权重组强动量均值分别处于近一年约71%和74%分位，说明核心权重股仍具备较强趋势力量，非权重组亦保留一定扩散能力，整体更接近2021年4-7月“权重主导、扩散仍在”的上涨阶段，而非2021年9-12月新能源行情最后一轮上涨时的动量全面退潮状态。从市场分歧度看，2026年4-6月日振幅历史分位均值为64.41%，显著高于2021年最后一轮上涨的26.23%，说明本轮上涨仍在较高分歧和充分换手中推进，尚未进入低分歧的一致预期尾声阶段。
　　当前创业板50指数的调整尚不符合趋势结束的条件，当前已有初步恢复迹象。
　　2026年6月5日以来，创业板50交易结构一度出现明显压力，主要体现为强动量快速退潮、弱动量显著扩散。但截至6月9日，权重组与非权重组强动量已经同步恢复，弱动量占比也从高点回落，暂不符合“强动量持续消失、弱动量持续扩散、市场预期趋于一致”的趋势结束确认条件。
　　从强动量看，6月5日至6月8日，创业板50权重组强动量占比快速回落，显示前期支撑指数上涨的核心权重股趋势力量明显减弱。但6月9日权重组强动量重新恢复，非权重组强动量占比也同步抬升，说明本轮调整后并未出现权重与非权重强动量持续消失的状态。若进入趋势结束阶段，通常应看到核心权重强动量难以修复、非权重强动量继续低位徘徊，而非在调整后快速回升。
　　从弱动量看，6月5日后弱动量一度快速扩散，反映指数内部赚钱效应明显下降。但截至6月9日，权重组和非权重组弱动量占比均已较前期高点回落，说明内部结构出现边际修复，投资者风险偏好有所回升。这意味着当前弱势扩散尚未演变为持续性结构恶化。
　　从预期分歧度看，6月5日、6月8日、6月9日创业板50日振幅所处过去一年历史分位分别为96.83%、74.60%和85.32%，均处于较高水平，说明市场仍处在高分歧、高换手状态，并未进入低分歧的一致预期阶段。
　　预计创业板50指数交易结构压力尚未完全解除，仍需关注风险。一方面，权重组与非权重组强动量虽已恢复，但仍低于本轮趋势上涨段均值，说明反弹质量仍需验证；另一方面，权重组与非权重组弱动量占比仍高于2021年7月-9月短期调整期均值，表明内部弱势结构尚未充分出清。后续需要重点观察两点：一是强动量修复能否持续，尤其是非权重强动量能否同步扩散；二是弱动量占比能否继续回落。若强动量继续修复、弱动量持续下降，则本轮调整更偏良性；若强动量再次消失、弱动量重新扩散，则趋势结束风险将重新上升。
　　风险提示
　　1、极端风险事件如中美关系、全球地缘出现超预期大事件等，相应风险难以事前预判；
　　2、量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限