投资要点：
　　生猪：板块回调至阶段性低位，产能调控政策持续落地，周期反转或临近
　　SW生猪养殖板块本周跌6.1%，市场预期偏弱、板块回调已至近两年低位。产能调控政策持续落地，短期猪价仍弱势震荡，周期拐点预计临近。
　　1）行业能繁基准降至3750万头、政策加码加强周期反转确定性，5月18日农业农村部开会部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案，将派出7个工作组赴生猪主产省份督促政策落地。本周板块下跌超6%，其中龙头牧原、温氏跌幅为8%、6%，部分个股回调约10%，板块对应2024年9月23日收盘已无涨幅，跌至近两年低位区间。
　　2）猪价弱势震荡、仔猪价格持续回暖。最新涌益猪价9.5元/kg，二育栏舍利用率回落至42%，出栏均重涨至129kg，7kg仔猪价格稳定为253元/头。向后看，供应压力仍在但边际趋缓，全年供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局，但仍需警惕一致行为出现的供应压力。
　　3）周期维度看，Q1能繁已实质性去化，行业已持续三个月低于现金成本、自繁自养深度亏损超300元/头，Q2产能去化加速确定性较高，第三方机构涌益5月能繁环比-0.85%（上月-0.11%），中型企业降幅达1.6%，去化压力明显。猪价底部大概率已现，预计周期临近上行。
　　行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力。产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及神农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康等。
　　肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升
　　板块本周整体震荡。6月8日毛鸡报价3.7元/斤，环比+0.5%，同比+2.8%，鸡苗报价3.4元/羽，环比-5.6%，同比+15.5%。受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，其余几乎均为国内自繁，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行。
　　2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。
　　2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。
　　饲料：推荐海大集团
　　本周普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比-10%/-5%/-16%/-17%，环比-1.6%/+0.8%/-3.9%/-1.0%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+6%/-6%/-45%/+19%，环比-1.6%/-2.5%/-0.6%/+0.5%。推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，长期路径清晰可见，公司提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）。出海星辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高成长，继续重点推荐。
　　宠物：头部品牌优势明显，行业集中度有望持续提升
　　天猫618第一周大促销售榜出炉，头部格局总体稳固，TOP10品牌与去年较为重合，仅卫仕跃升↑4位挤进前十，龙头品牌的壁垒持续巩固。头部阵营内部排名争夺激烈，弗列加特（↓3）、诚实一口（↓1）有所回落，皇家（↑3）、网易严选（↑3）、卫仕（↑4）、麦富迪（↑1）势能向上，是本轮大促中值得关注的强势品牌。15名开外新上榜品牌较多（小佩、霍曼、MAG、福来恩等），第二梯队格局尚未固化，仍具较大变数，领先（↑2）亦展现出持续上升势头。
　　随着竞争加剧，行业盈利难度提升，新进入者的热情有所减退，行业品牌数量已出现负增长，关注行业优胜劣汰的整合进程。预计2026年一季度为板块业绩低点，出口数据在波动中磨底，且在最新美国退税政策的影响下，预计2026年二季度起出口压力将逐步减小，收入端有望改善；毛利率方面，外销原材料成本上升压力正逐步向下游转嫁，但汇率的负面影响仍将持续，预计毛利率将小幅改善。预计二季度板块或延续前期趋势，收入增长好于利润增长。
　　行业内销增长前景依然较好，市场空间持续扩大叠加头部品牌马太效应，支撑板块公司内销业务持续高速增长。推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份，建议关注内销品牌具有长期领先优势的乖宝宠物，经营触底逐渐修复且积极布局内销品牌的佩蒂股份，积