本周（2026年6月1日-2026年6月5日）市场回顾：发达市场领跌（-2.2%），新兴市场下跌（-2.0%）。
　　美股：本周纳指领跌，下跌4.7%，标普下跌2.6%，道指下跌0.3%。行业上，避险和防御的能源、医疗保健领涨，可选消费、信息技术领跌。标普500成份股上涨占比55%，占比边际上涨，其中哈门那、慧于、美敦力、库伯医疗、美高梅国际酒店等领涨。本周美股整体承压，市场主线切换至利率与估值再定价。具体来看：
　　其一，强劲非农数据重击降息预期。5月美国非农就业人数增加17.2万人，高于市场预期的8.5万人；且过去两个月的数据大幅上修了9.3万。失业率稳定在4.3%。强劲的就业数据带来的直接结果是，降息预期明显降温，甚至开始定价年底前变相“加息”的可能，10年期美债收益率重回4.5%以上，美联储长期维持高利率的风险显著增加，市场在开启避险模式。
　　其二，博通财报未能指引超预期、Anthropic技术瓶颈传闻，叠加Meta增发魅影，共同引发了市场对AI信仰的阶段性修正。硬件端，博通财报虽显示AI相关业务收入仍保持高速增长，但对后续业务的指引未能进一步突破市场此前早已打满的乐观预期。在当前市场对科技股业绩要求极其“苛刻”的背景下，这种“符合预期即是利空”的表现直接让半导体板块承压；技术端，AI巨头Anthropic递归学习（Recursive Learning）遭遇瓶颈的负面消息，从底层逻辑上动摇了市场对模型能力线性爆发的信心，测试了AI核心信仰的韧性；资金端，Meta的增发传闻则给AI投资的变现前景蒙上了阴影。据《金融时报》报道，继Alphabet计划筹集850亿美元后，Meta也正考虑通过增发股票筹集数百亿美元以资助其AI资本开支，导致其股价单日大幅调整。这本质上是市场对AI资本开支军备竞赛投出的一张“不信任票”——如果AI业务真的能如预期般迅速产生造血能力和高额回报，科技巨头们为何仍需要通过稀释股东权益来频繁融资？这种筹资压力引发了市场对资本回报率（ROI）的深度质疑，进而加速了科技股的去杠杆进程。
　　其三，美国制造业及服务业PMI分化。制造业方面，连续两个月处于收缩区，且多项子指标反映出经济基本面的不稳定性：5月美国制造业PMI为48.7，低于市场预期的49.6，且较4月的49.2进一步回落。结构上看，新订单骤降降至45.4，大幅低于前值的49.1，显示出需求端的疲软。价格压力反弹，尽管整体活动萎缩，但价格支付指数仍维持在57.0的高位，暗示制造业原材料成本依然处于较快增长中；服务业方面，5月ISM非制造业PMI录得53.8，远超预期的51.0，也显著高于4月的49.4，重回扩张区间。新订单指数回升至54.1，反映出美国消费者在服务领域的支出依然具备韧性。
　　展望：短期内，美股行情进入高波状态。市场正陷入由宏观流动性收紧与微观筹码去杠杆引发的深度估值修正，未来两周三大事件的共振将直接确立纳指是阶段性见顶还是利空出尽反弹：首先，若通胀显现韧性，将与超预期的非农和PMI价格分项形成共振，10年期美债收益率或维持在4.5%之上，高估值科技股的定价分母端将持续承压；其次，在二级市场因IPO和潜在增发面临“抽血”的担忧下，6月11日SpaceX定价能否给出超预期高估值，直接决定了算力和泛科技链条等高Beta板块的散户与机构信心能否重筑；最后，6月16-17日沃什首次主持的FOMC会议则是推翻或重塑全年货币政策指引的“核弹级”事件，市场急需确认这位新主席的鹰鸽底色，若他面对过热的数据展现出极强的抗通胀强硬姿态，市场将进一步押注紧缩预期。这三大核心事件将从宏观流动性、微观风险偏好和货币政策锚定三个维度对市场“压力测试”。强劲的就业数据和稳定的失业率增加了美联储延长暂停加息周期的风脸，但我们仍认为进一步加息的可能性较低。在最终结果明确前，科技股动量资金的去杠杆和多头踩踏仍未出清，美股将延续多空博弈的宽幅剧烈震荡。短期关注具备稳健现金流的金融、医疗和传统工业等避险板块抱团，直至宏观不确定性下降。
　　下周重点关注数据及事件：
　　基本面方面：1）6月10日，美国5月核心CPI同比、美国5月CPI同比；2）6月11日，美国5月PPI同比、美国6月6日当周首次申请失业救济人数。
　　财报方面：1）6月11日，甲骨文年报；2）6月12日，Adobe中报。
　　风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。