本周沪深300指数下跌1.54%，医药生物下跌4.57%，处于31个一级子行业第27位。本周中药、医药商业、医疗器械、医疗服务、生物制品、化学制药分别下跌2.12%、2.56%、4.22%、5.00%、5.15%、5.62%。医药生物全板块整体震荡走弱、细分创新药依托政策+ASCO落地催化走出结构性分化行情。尽管5月下旬科技板块出现阶段性回调、医药凭低位估值与防御属性迎来短线资金承接，但6月首周科技板块再度局部走强，持续对医药形成资金抽水压制，医药板块出现“利好落地即出货”情况，ASCO、医保两大重磅政策落地当日高开低走。我们认为，当前时段存量资金正处于高低切换、从高位科技向低位医药腾挪的窗口期，攻守配置逻辑预计有望逐步迎来拐点。从海外数据来看，美国5月非农数据大超预期，全年降息预期彻底扭转背景下，周五晚间美股AI算力、半导体等高位板块集中大跌，初见海外高成长赛道风险偏好快速回落，存量资金避险需求提升信号。我们预计，后续医药行情或将呈现创新药短线优先反弹、CXO稳健走估值修复、医药+AI科技标的穿插轮动格局。
　　下周投资方向：1、持续看好创新产业链：在存量博弈环境下，估值处于历史底部；ASCO数据展现国内创新药实质跨越，把握底部修复机会。本届ASCO国产创新药交出94项口头报告、13项LBA突破性摘要的历史最优答卷。康方PD-1/VEGF双抗入选全球Plenary全体大会、核心数据刊发《柳叶刀》，OS显著阳性有望改写肺鳞癌治疗范式；百利天恒EGFR×HER3双特异性抗体药物偶联物（ADC）iza-bren（BL-B01D1）斩获LBA数据。双抗、ADC、细胞治疗前沿管线临床价值经过全球学术验证，BD出海授权预期持续落地，叠加6月医保创新药申报新政落地形成政策托底，利空出尽后有望迎来资金回流窗口。2、CRO/CDMO创新药产业链，业绩+低估值双支撑，走稳步估值修复行情。CRO、CDMO作为创新药上游刚需产业链，当下基本面拐点已明确、估值位于历史低位，在全球创新药研发回暖+中国药企出海加速背景下，高增的在手订单映射未来优质的业绩成长性，板块估值中枢具备向上弹性空间。CXO头部企业受益全球生物医药投融资回暖、国内创新药研发投入上行，ADC、双抗、GLP-1等高端订单持续放量，业绩兑现确定性较强。看好内需临床前CRO订单趋势延续向好：昭衍新药、美迪斯、益诺思等；外需CDMO业绩持续兑现：药明康德、药明生物、凯莱英、普洛药业等；同时关注国内临床CRO的拐点到来：泰格医药等。3、转型布局AI制药、算力、光模块、新材料等医药标的，成为横跨两大赛道的稀缺品种，兼具科技成长性与医药低位防御价值，或将成为轮动弹性支线。如具备光学优势积极布局光模块的海泰新光，PCB检测相关的奕瑞科技，上游半导体溶剂相关阿拉丁、天宇股份等。
　　6月1日2026医保目录+商保创新药目录正式启动申报，首次创新药预申报+医保商保双目录并行，已完成CDE审评未获批新药可提前申报医保，缩短新药商业化周期。2026年“医保商保双目录”的企业申报时间为6月1日至6月10日。今年的启动时间较去年提前了1个多月，基本医保目录外药品申报条件是在2021年1月1日起至2026年6月10日期间，经国家药监部门批准上市或已完成技术审评的新通用名药品或适应症或功能主治发生重大变化的药品。商保创新药目录方面，申请纳入商保创新药目录的药品应为5年内上市的新通用名或治疗罕见病的独家药品。6月10日前完成CDE技术审评、尚未拿到上市批件的创新药可提前预申报，7月3日前补齐药品批件即可纳入本年度医保评审，打破过往“必须获批才能申报医保”的规则，大幅缩短国产ADC、双抗从临床落地到进医保的周期。
　　2026年6月2日，国家药监局发布了《关于明确部分化学原料药纳入药品上市许可申请优先审评审批工作程序的通告（征求意见稿）》，缩短原料药注册审批周期3-6个月，利好CDMO、原料药龙头产能落地与新产品报批。明确1）临床急需的短缺药品制剂及其他药品制剂纳入优先审评审批程序的，该制剂关联使用的化学原料药纳入优先审评审批程序；2）对于已获批上市的制剂中所使用的化学原料药，在仅有境外生产原料药来源的情况下，对于同品种首家申报上市的境内生产的化学原料药、且申请单独审评审批的，可提出优先审评审批申请；3）已在我国上市的原研药品制剂所使用的境外生产的化学原料药，申请在境内上市、且申请单独审评审批的，可提出优先审评审批申请。临床急需、高端特色原料药（ADC中间体、大分子配套原料药、高纯度医药溶剂）纳入优先审评通道，缩短原料药注册审批周期3-6个月。
　　重点推荐个股表现：6月重点推荐：药明康德、荣昌生物、三生制药、凯莱英、泰格医药、海泰新光、普洛药业、可孚医疗、天宇股份、康辰药业。中泰医药重点推荐本周平均下跌6.47%，跑输医药行业1.90个百分点。
　　一周市场动态：本周沪深300指数下跌1.54%，医药生物下跌4.57%，处于31个一级子行业第27位。本周中药、医药商业、医疗器械、医疗服务、生物制品、化学制药分别下跌2.12%、2.56%、4.22%、5.00%、5.15%、5.62%。以2026年盈利预测估值来