本报告导读：
　　我们认为，下周市场将在海外加息预期重估与内外部流动性边际收敛的共同影响下，继续维持震荡筑底格局。
　　投资要点：
　　下周（20260608-20260612，后文同）市场观点：市场将继续维持震荡筑底格局。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.74，低于前一周（1.25），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.74倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡上升，周五为0.74，高于前一周（0.69），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.34%和1.97%，处于2005年以来的76.99%和82.24%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.04%、-0.39%。2.根据国家统计局公布的数据，中国5月官方制造业PMI为50，低于前值（50.3）和Wind一致预期（50.25）。标普全球中国制造业PMI为51.8，低于前值（52.2）。事件驱动上，1.根据Wind，美国5月季调后非农就业人口增17.2万人，预期增8.5万人，前值自增11.5万人修正至增17.9万人；失业率为4.3%，预期4.3%，前值4.3%。2.根据Wind，央行将于6月5日开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。6月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，6月5日操作后将净回笼3000亿元，这是央行连续4个月缩量续作3个月期买断式逆回购。上周，A股市场整体呈现震荡休整态势。从消息面来看，美国5月非农就业数据表现强劲且显著超出预期，这使得市场对美联储加息可能性的探讨有所升温。从技术面来看，市场微观交易结构处于震荡探底阶段，一方面，Wind全A延续对SAR翻转指标的向下突破，且情绪模型相关信号均为负向，短期市场交易热度偏弱；另一方面，高频资金流模型显示，四大主要宽基指数的资金信号已全面转为负向，客观反映出当前内部资金的配置意愿均有所降低，呈现阶段性流出特征。综上所述，我们认为，下周市场将在海外加息预期重估与内外部流动性边际收敛的共同影响下，继续维持震荡筑底格局。
　　市场回顾：上周（20260601-20260605，后文同），上证50指数下跌1.89%，沪深300指数下跌1.54%，中证500指数下跌1.3%，创业板指下跌1.98%。当前全市场PE（TTM）为23.7倍，处于2005年以来的82.7%分位点。日历效应上，2005年以来，创业板指在6月上半月表现较好。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度出现上行。小市值因子拥挤度-0.06，低估值因子拥挤度-0.75，高盈利因子拥挤度-0.27，高盈利增长因子拥挤度-0.15。
　　行业拥挤度：通信、综合、电子、有色金属和建筑材料的行业拥挤度相对较高，煤炭和建筑材料的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险