核心观点
　　2025年全球粗钢产量合计18.49亿吨，同比-2.0%。其中产量前5的国家分别为中国、印度、美国、日本、俄罗斯，粗钢产量分别为9.61、1.65、0.82、0.81、0.68亿吨，占比分别为52.0%、8.9%、4.4%、4.4%、3.7%。产量前5国家的产量下滑居多，印度、美国实现增长，产量同比分别提升10.4%、3.1%，其中印度3年年化增长率为9.6%。行业集中度方面，2025年全球产量前5的企业为宝武集团、安塞乐米塔尔、新日铁住金、鞍钢集团、河钢集团，前10企业中中国有6家，前50企业中中国有27家，占了一半以上。我国近年来钢铁行业集中度仍有待提升，随着钢铁行业产能置换新规的出台，将推动钢铁行业走出低价内卷，走向以合规、绿色、整合、高端为核心的新竞争范式。
　　行业动态信息
　　2025年全球粗钢产量同比下滑2%，印度增长明显。
　　根据世界钢铁协会的统计数据，2025年全球粗钢产量合计18.49亿吨，同比-2.0%。其中产量前5的国家分别为中国、印度、美国、日本、俄罗斯，粗钢产量分别为9.61、1.65、0.82、0.81、0.68亿吨，占比分别为52.0%、8.9%、4.4%、4.4%、3.7%。产量前5国家的产量下滑居多，印度、美国实现增长，产量同比分别提升10.4%、3.1%，其中印度3年年化增长率为9.6%。在当前全球经济增速放缓的时代背景下，各国钢材消费出现回落，2025年产量较2021年峰值下滑了5.8%。而印度随着近几年工业化、城市化进程的加速，由政府推动的道路、桥梁、港口等基建项目以及房地产市场的井喷式增长带动了钢材消费的快速增长。近年来，印度钢铁行业正持续推进产能扩增计划。根据印度政府在2017年5月份发布的扩大钢铁产能远景规划——《国家钢铁政策（2017）》，印度计划到2030-2031财年（2030年4月1日-2031年3月31日），将该国粗钢产能扩大至3亿吨。
　　我国行业集中度仍有待提升。
　　行业集中度方面，2025年全球产量前5的企业为宝武集团、安塞乐米塔尔、新日铁住金、鞍钢集团、河钢集团，粗钢产量分别为12476、6343、5778、5761、4249万吨，前10企业中中国有6家，前50企业中中国有27家，占了一半以上。我国近年来钢铁行业集中度稳定提升，2025年CR5较2020年提升5pct至31%，钢铁企业并购重组仍在持续，但行业集中度与其他主要产钢国对比仍有待提升，当前印度CR3为49%，美国CR3为61%，俄罗斯CR3为51%，日本CR2为82%（剔除了新日铁收购美钢的部分），韩国CR2为89%。由于钢铁行业上游原料供应商集中度较高，仅四大矿山产量就占了全球总产量的50%以上，而我国80%的铁矿石需要依赖进口，集中度的提升是保障企业提升议价能力和加强成本控制的关键。随着钢铁行业产能置换新规的出台，将推动钢铁行业走出低价内卷，走向以合规、绿色、整合、高端为核心的新竞争范式。
　　钢铁行业纳入全国碳市场，短流程占比有望进一步提升。
　　在工艺方面，目前国内钢铁行业长流程工艺占比89.4%，短流程占比10.6%，短流程占比小幅提升。而印度、日本、美国、俄罗斯、韩国的短流程占比分别为57.7%、25.8%、71.3%、33%、27%。由于我国废钢资源供应紧张，电炉炼钢成本长期高于长流程工艺，电炉钢产量提升不明显。但碳市场机制可提供显著补贴效应，在碳价100元/吨条件下，短流程因碳排放强度低（0.67吨CO2/吨钢）可比长流程（2.0吨CO2/吨钢）多获得约每吨100多元的碳配额收益，叠加电炉产能置换1.25:1的优惠政策，短流程的全生命周期经济性正在改善。2026年3月钢铁行业正式纳入全国碳市场后，短流程企业碳配额价值将进一步提升。随着我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，短流程工艺建设成本低、投资周期短、低排放的优势将助力我国钢铁工业向着更高阶段前行。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属于政策大力支持的行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，企业估值有望提高。2026年继续关注特钢主线：南钢股份、中信特钢、天工国际等。当前AI算力浪潮正推动全球电力需求激增，根据彭博新能源财经预计，2035年全球数据中心电力容量将从2024年的81GW增至277GW。未来须重点关注能源产业上游的特钢企业，包括传统火电升级、新能源并网、储能及电网建设等领域，终端产品包括电站锅炉用合金钢、核电用钢等。建议关注：久立特材、武进不锈、盛德鑫泰等。
　　风险分析：钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性