行情回顾（6.1-6.5）：
　　中信钢铁指数报收1,711.79点，下跌2.03%，跑输沪深300指数0.5pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场表现疲弱，市场博弈的主要方向在科技板块，而其他板块呈现明显的“虹吸效应”。海峡断航已经超过90天，市场现阶段排除通胀重演的可能性，与其说是出于前瞻性的判断，不如说是锚定预期效应的体现。实际上历史上通货膨胀在爆发后能够彻底且平稳回落的案例少之又少——20世纪70年代曾出现过两波通胀浪潮，且第二次的程度更为严峻。当前地缘政治具有高度不确定性，难以作出可靠的预测，现在来看通货膨胀（显著）上升的风险远高于下降的风险。能源会直接或间接地存在于每一项（消费）产品及每一项服务之中，长期的能源价格冲击会产生连锁反应。在2021年至2023年的通货膨胀浪潮中，能源价格的上涨在短短几个月内便已波及消费产品中的其他细分领域。近期商品市场油价继续维持高位，黄金价格在4500美元震荡一段时间后，周五再次受到流动性抛售冲击。贵金属回调并非源于基本面恶化，而是受金融环境变化驱动。美元走强、债券收益率上升，以及市场对美联储政策不确定性的担忧。权益资产市场的普遍抛售也迫使投资者通过清算黄金持有头寸来筹集现金，进而加剧了市场跌势。在市场交易层面即便其底层逻辑依然坚实，黄金的高流动性依然使其在金融承压时期往往成为首批被变现的资产。但值得关注的是前期在西方尤其北美黄金ETF大量抛售的情况下，黄金市场价格依然保持韧性。主要是由于中国和印度的持续买入消化了回调期间的抛售压力。亚洲市场的强劲需求，抵消了西方市场的资金流出，在稳定市场方面发挥了积极作用。实物投资市场与金融投资者的行为模式有所不同。央行和家庭投资者极少会因短期的价格波动而清算其持有的黄金头寸。相反他们倾向于在价格回调时进行增持，从而有效地为市场构筑了一个结构性的底部支撑。近年来全球黄金市场开始呈现出明显的地理分割特征，其趋势从某种意义上可以说日益折射出全球经济在康波萧条期的宏观历史进程。这种区域性不对称与全球经济的发展格局相呼应。黄金需求已向东方转移，在此地黄金被视为积累性资产并具有深厚的文化底蕴；而“金融服务”层则目前依然锚定在西方，全球资本流动、杠杆运用及价格形成机制均集中于此。一方面，以央行和东方投资者为代表的坚定型买家，主导着市场的长期运行方向。央行积累黄金的决策主要基于货币主权与储备多元化等长期战略考量，在很大程度上脱离了短期价格波动的影响。另一方面西方投资者，特别是通过ETF及宏观策略进行配置的群体，倾向于强化市场趋势，并在价格动能释放期间积极配置资本。上述参与者共同主导短期和中长期波动。随着亚洲财富的不断增厚，以及实物需求重心持续向东迁移，黄金市场正在形成西方定价、东方积累的结构变化。如果历史可以作为参考，那么持有实物黄金而非纸面凭证的投资者，未来可能将决定此次转型的规则。新任美联储主席凯文·沃什在履职仅数日后便在参议院听证会上明确宣告了一场“体制更迭”及“通货膨胀新框架”。任何需要确立新框架的行为，本质上都是对旧体制的默认放弃。美联储可能实际上已将隐性的2%通货膨胀目标抛弃。能源冲击→通货膨胀冲击→政府债券压力→信贷重估→强制清算→中央银行干预是一个逐步渐进的过程。当所谓的““风风险投资”正日益演变为“风收益风险投资”，债券市场收益率曲线所定价的已不再是信用，而是不信任。债券作为投资组合中风风险锚点的传统角色将日益受到质疑，人们会寻求新的锚点——即那些价值不依赖于发行方信用的资产。贵金属并不廉价，但可靠、中性且值得信赖，流动性回调是买入良机，而非投资逻辑失效的信号。未来中央银行体系针对这一系列压力事件所作出的反应，才是黄金和A股真正的催化剂。工业金属方面，最大的需求方中国二季度经济边际走弱。在一季度政策前置取得良好开局后，整体政策进入观察期。今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。近期黑色金属价格表现较强，更多来自于焦煤安全事故后供给收缩的成本推动。未来冶炼端产出缺口的着眼点还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业““反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。当下板块绝对估值处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
　　铁水产量回落，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.2%，环比-0.1pc