【综合分析】
　　逻辑梳理：上周末公布的5月官方制造业PMI录得50.0，表现不及预期。分项上，产强需弱、库存分化、原料价格上行的组合也未有太多亮点。内需修复斜率平缓的同时，近期外部环境不确定性似乎也再度上升。一者，中东地缘冲突没有出现进一步缓和迹象，能源供给受限对全球经济的负面影响仍在持续。二者，欧美贸易保护主义有所抬头，后续外需增长可能将面临海外进口配额和关税措施等不利扰动。三者，美国就业市场触底回升，4月职位空缺与5月新增非农就业均大幅超出预期，美联储年内加息概率上升，市场无风险利率走高对需求也将构成一定压制。
　　流动性方面，本周央行3个月期买断式逆回购缩量3000亿元续作，中长期流动性延续净回笼状态，但净回笼规模边际上有所下降。跨月后市场资金面窄幅波动，隔夜资金价格稳定在1.3%关口上方，继续与短债收益率形成倒挂。而周五，央行逆回购操作有所放量，我们认为这表明随着隔夜资金价格重回1.3-1.4%的合意区间，央行或也不希望资金面出现进一步明显收敛。
　　综合来看，资金价格中枢抬升可能尚未完全反应在短债定价中，负Carry下，短端阶段性或仍有调整空间，并由短及长压制债市整体情绪。不过，中期维度，预计基本面的影响权重将有所上升，在此情况下，我们维持对债市偏乐观的判断。操作上，单边建议投资者T、TL合约多单部分止盈后，适量持有。与此同时，建议短线也可考虑逢高轻仓试空TS合约。套利方面，暂观望，不建议做平曲线的原因在于我们倾向于认为空短多长的持仓周期不同，更适合将其看作两个独立的单边头寸。
　　【策略推荐】
　　1.单边：T、TL合约多单适量持有或短线逢高轻仓试空TS合约
　　2.套利：暂观望