本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。
　　重视纺服链、农化链景气回升，27年制冷剂配额征求方案出台。海外纺服库存触底回升，补库周期已启动；国内秋冬订单陆续下达，叠加国内中美双方拟各自推动300亿美元规模产品对等降税，纺服产业链景气有望回升，建议关注：涤纶（桐昆股份）、锦纶（华鲁恒升，鲁西化工，聚合顺）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份）。全球种植面积持续扩大，农化品刚需，油价中枢上移将传导至农作物，当前农作物价格低位，叠加下半年厄尔尼诺现象，粮食价格有望与农化品共振向上，建议关注钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、农药（扬农化工）、蛋氨酸（新和成、安迪苏）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工）等。2027年制冷剂配额方案征求稿出台，本次分配的HCFCs与HFCs（含增发配额）生产和使用配额与26年度配额数量相同，其中2027年度HCFCs/HFCs受控用途生产配额总量151416吨/18.53亿t CO2。主要的变化体现HFC-245fa的配额转换规则，将其生产配额允许调增的比例从30%扩大到50%，且HFC-245fa配额不可调整为其他品种HFCs配额。目前主流品种的市场价仍高于2026Q2长协价，预计三季度长协价仍有望维持上涨态势，氟化工主流企业季度盈利仍将维持同比增长趋势，建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份等。
　　化工板块配置。根据wind数据统计，本周布伦特油价上调，煤价微涨，天然气价格下调。4月全部工业品PPI同比+2.8%，环比上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，主要受国际大宗商品价格快速上涨，国内部分行业需求增加、市场竞争秩序不断优化等因素影响。5月份全国制造业PMI录得50.0%，环比下降0.3pct，制造业在季节性因素（五一长假）影响下扩张动能有所减弱，同时终端需求恢复缓慢，出口动能转弱，行业结构“新旧动能转换”特征依然显著。
　　投资分析意见：
　　维持行业“看好”评级。周期建议从替代能源（煤化工、天然气化工、氯碱）、农药、海外产能占比较高的精细化工、自身供需格局向好的子行业等四方面布局：1、替代能源方向，油价中枢或维持高位，国内煤化工及天然气化工盈利有望扩大，煤化工关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工，细分氯碱关注新疆天业，PVA关注皖维高新，天然气化工关注卫星化学、万华化学；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上，油价中枢上移支撑农作物价格：农药关注扬农化工、新安股份等，氮肥关注煤化工，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，食品及饲料添加剂关注梅花生物、金禾实业等；3、地缘冲击下海外竞争力进一步衰退，中国化工定价全球，蛋氨酸及维生素关注新和成、安迪苏、浙江医药；4、部分子行业资本开支高峰已过，政策支持加行业自发，行业格局显著优化，纺服链中，锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份。出口链中，氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等。其他细分，纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注易普力、广东宏大等。
　　成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份等；催化材料凯立新材。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。