核心观点
　　洋河股东大会推进架构精简，战区统筹全品类，理顺渠道备战端午。五粮液落地百亿回购并完成首期买入，叠加增持分红支撑股价，普五价盘平稳。行业逐步筑底，板块底部拐点显现，推荐贵州茅台。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，绝味布局较早，有望享受行业红利期。万辰与鸣鸣很忙发布反内卷声明，对价格战问题担心逐步修复，5月开店继续提速，鸣鸣很忙6月8号纳入港股通，继续强推零售连锁变革的投资机会。餐饮链从25Q3以来的竞争趋缓方向不变，关注餐饮链调整后的α标的。大众品方面，推荐万辰集团、鸣鸣很忙、盐津铺子、优然牧业、ST绝味、燕京啤酒。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于4027.74点，周变动1.00%。食品饮料板块周变动-4.59%，表现弱于大盘3.58个百分点，位居申万一级行业分类第28位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：肉制品（ -1.13% ），保健品（ -3.37% ），休闲食品（ -3.56%），调味发酵品（-3.93%），啤酒（-4.29%），乳品（-4.59%），白酒（-4.65%），其他酒类（-4.84%），软饮料（-5.39%），预加工食品（-9.77%）。
　　观点及投资建议：
　　白酒：洋河落地组织改革、五粮液百亿回购落地。6月3日洋河召开年度股东大会，审议通过分红及薪酬改革方案，核心推进营销架构优化，压缩品牌事业部与线下办事处数量，设立14大战区统一运营海天梦、双沟全系产品，整治品牌内耗、渠道资源分散问题，通过扁平化管理优化营销费用、稳固产品价盘，助力端午终端备货提速。
　　五粮液80-100亿元回购方案落地，公司已完成首笔约1亿元股份回购，回购股份用于注销增厚业绩，叠加大股东大额增持与高分红政策，多重利好夯实股价底部，普五批价保持稳健，618、端午备货有序进行。目前行业逐步筑底出清，多家酒企一季度业绩实现正增长，头部企业股息率优势显著。结合基本面回暖、估值处于低位等因素，行业底部拐点基本确立，推荐贵州茅台
　　大众品：万辰与鸣鸣很忙发布反内卷声明，继续强推线下零售连锁变革等三条主线，珍惜错杀机会。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，绝味布局较早，有望享受行业红利期。参考抖音口径（已开通团购门店数），5月万辰系净增门店约1000家、很忙系净增约900家，较4月继续提速，预计26年1-5月实际累计开店均明显超过3k家，全年开店预期确定性上调。万辰鸣鸣26年开店超预期，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，市场对价格战担心后续逐步修复，两家EPS均会逐步上修，鸣鸣很忙将在6月8号入通，继续重点推荐万辰鸣鸣。安井4月主业+15-20%，5月上半月趋势稳定，下半月主要受南方天气炎热影响，淡季增速有所回落属于正常波动，公司费投同比收缩，6-8月均是低基数，公司反转景气有望延续，行业从Q3以来的格局趋缓和规模效应显现，持续看好公司26年表现。燕京啤酒26Q1量价表现超预期，大单品燕京U8继续保持近30%的高增速，A10新品铺货增量。巴比分红超100%且未来可持续，目标26年底小笼包门店突破600家。推荐万辰集团、鸣鸣很忙、ST绝味、燕京啤酒、安井食品、巴比食品。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期，公司反馈4-5月业绩仍保持Q1趋势，线下需求端向好。盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现超预期，关注公司Q2收入提速。农夫山泉26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时今年推出电解质水新品，定位竞争性产品，并推出30周年开盖赢奖活动，26年下半年或27年上半年考虑推出创新性能量饮料产品。推荐西麦食品、盐津铺子、农夫山泉。3）价格周期拐点。截至2026年4月末，奶牛存栏为584.2万头，环比+1.8万头，主要系疫病封场导致交易市场停滞，病牛无法淘汰，去化趋势明确，珍惜错杀机会。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。三元股份一季报主业利润增量约2千万，超出市场预期，京外亏损液奶收缩、八喜冰激凌表现亮眼，改革效果初步显现，未来还有望受益奶价企稳，是当下兼具赔率和胜率的国企改革标的。推荐优然牧业、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。
　　强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、鸣鸣很忙
　　强推标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章
　　核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快