本周观点：海外流动性转负，警惕高拥挤风格的短期反转
　　当前海外流动性指标已转负，宏观流动性环境呈现边际收紧趋势，全球资产配置或进入“困难模式”。具体来看，美元指数重新站上100，10年期、30年期美债收益率分别突破4.5%与5.0%，而流动性属性最强、最易变现的黄金与比特币同步走弱——历史上变现能力越强的资产，越容易在流动性收紧时被率先抛售；海外成长股亦开始重新定价流动性风险，纳斯达克大幅回调，费城半导体指数单日跌幅一度超过10%。流动性收紧环境下，建议警惕大盘高拥挤带来的短期风格反转，可在适度参与科技主线的同时，关注中小市值及资源顺周期等方向。
　　A股多维打分模型：上周多数宽基得分回落
　　A股多维打分模型涵盖估值、情绪、资金、技术四大类共26个底层因子，通过投票法合成12个子维度，再将各子维度的多空择时信号进一步合成为对宽基指数的综合打分。今年以来，多维打分模型_A、模型_B对万得全A多空择时收益分别为8.93%、11.67%，上周收益均为-1.17%。模型最新信号显示，上周多数宽基打分回落，但万得全A、沪深300等主要宽基仍维持正向看多，仅上证50转为看平，中证500、中证2000等小盘宽基得分偏低。
　　风格择时模型：大市值风格维持高拥挤
　　对于红利风格，我们结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时。模型本周观点继续看多成长。其中，银行间市场成交量继续看好成长风格，相对动量转为中性，期限利差观点维持中性。对于大小盘风格，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画。当前，大盘虽趋势更强，但拥挤度仍处于高位，需警惕高拥挤可能带来的风格反转，观点维持对大盘谨慎看多。
　　行业轮动模型：建议关注石油石化、煤炭、建筑、农业、传媒
　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益0.31%，跑平行业等权基准。上周在全球流动性预期扰动下，市场继续呈现成长和价值风格再平衡，市场宽度有所提升，对截面模型来说是利好，加上模型选中了高景气、防御属性突出的煤炭行业，模型的超额收益小幅修复。本周模型继续关注石油石化、煤炭、建筑、传媒，剔除工业金属，纳入农林牧渔，整体持仓偏防御。
　　中国境内全天候增强组合：今年以来绝对收益4.37%
　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象；在四象限风险平价的基础上，基于宏观预期动量的观点主动超配看好象限，实现全天候增强。5月配置观点为增配“增长超预期”和“通胀超预期”两个象限：股票端整体增配，且进攻性提升；债券端减配；商品端减配黄金，增配其他品种。上周，全天候策略收跌0.03%。今年以来策略的绝对收益为4.37%。
　　风险提示：周度模型基于数据和逻辑推演，具有一定的局限性；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型输出不构成投资建议