核观点
　　主要事件:(1）强非农重塑利率定价，全球资产快速切换至压力交易。美国5月非农就业大幅超预期，且前值明显上修，显示就业市场韧性仍强，市场已完全定价美联储年内加息。美债收益率和美元同步上行，带动全球风险资产估值压力抬升，高估值成长股和贵金属成为主要调整方向。全球资产主线由前期“AI景气+利率修复”的风险偏好改善，快速切换至“强就业+加息预期+AI泡沫担忧”的压力定价。(2)沃什改革信号增强，美元信用重估逻辑继续强化。沃什上任后释放美联储政策框架调整信号，或逐步弱化前瞻性指引，并推动政策决策从“路径引导”转向“数据依赖+政策纪律”。与此同时，美联储褐皮书显示美国经济仍温和增长，但能源成本已向航运、包装、食品和化肥等领域扩散，消费者信心走弱。美国经济尚未衰退，但通胀扩散与政策两难并存，沃什推动政策纪律重塑和美联储公信力修复，或继续支撑美元信用重估。(3)美伊谈判尚未破局，中东风险仍未出清。美伊围绕核问题、海上封锁和地区军事行动的谈判仍在推进，但军事对峙并未明显缓和。特朗普一方面称正致力于达成协议，并不排除与伊朗最高领袖会面;另一方面继续强调海上封锁的施压作用。伊朗则将和平协议与资产解冻挂钩，显示核心利益交换仍未完成。美国国会对总统战争权的制衡降低了全面战争快速升级的概率，但霍尔木兹封锁、核问题和军事冲突风险仍将牵动原油、航运和避险资产定价。(4)关税政策边际调整，但美国贸易保护底色未变。特朗普暂时下调部分进口钢铝铜相关产品关税，尤其是农机设备关税，以缓解高通胀、能源冲击和食品价格压力下的生产成本约束。但该调整更接近对关键生产资料的结构性缓冲，而非贸易政策全面转向。美国关税政策仍将在“抗通胀”和“促回流”之间动态摆动，贸易保护主义仍将继续影响美国通胀黏性和全球产业链定价。(5)AI主线从高景气交易转向泡沫与监管风险再审视。Anthropic提示前沿AI模型可能具备递归自我改进能力，并呼吁全球协调放缓开发，叠加博通营收不及预期，引发市场对AI泡沫、监管约束和资本开支回报率的担忧，科技股明显承压。但微软、英伟达、Alphabet等科技巨头仍在加速模型、芯片、Agent和AI基础设施布局，Anthropic与SpaceX也持续推进资本市场化。AI产业趋势尚未逆转，但市场定价将从单纯交易景气扩张，转向更加重视盈利兑现、技术风险和高估值资产承接能力。
　　主要资产表现:6月1日至6月5日当周(1)黄金价格震荡收跌，COMEX黄金期货收于4319.10美元/盎司，较周前下跌4.92%。美国5月非农显著超预期并带动前值上修，市场完全定价美联储年内加息，美债收益率和美元同步上行，抬升黄金持有成本。虽然美伊军事对峙和全球央行恢复购金仍对黄金形成中期支撑，但短期主导因素已切换至强就业、强美元和高实际利率。中长期看，黄金配置价值仍在，但趋势性上行需等待美国经济明显走弱、实际利率回落或地缘风险进一步升级，短期更可能维持高位震荡。(2)原油价格震荡收涨，WTI原油期货收于90.54美元/桶，较周前上涨3.64%。美伊谈判虽仍在推进，但核问题、资产解冻、海上封锁和军事行动尚未形成闭环，美军与伊朗在霍尔木兹周边军事对峙延续，市场对中东供给安全的担忧升温。不过，强非农推升加息预期和美元走强，也限制了油价上行弹性。中长期看，油价仍将在“地缘溢价托底”和“高利率压制需求”之间高波动运行,趋势性上涨仍需实际供给中断配合。(3）美债收益率大幅上行，2年期美国国债收益率收于4.17%，较周前上行19BPs;10年期美国国债收益率收于4.55%，较周前上行10BPs。强非农强化美国经济韧性和年内加息定价，叠加美联储鹰派表态、褐皮书显示能源成本外溢，以及沃什释放政策纪律重塑信号，美债利率中枢重新上修。中长期看，美国就业和通胀韧性仍强，中东能源冲击也可能继续推升成本压力，美联储缺乏快速转向宽松的基础，美债收益率或维持高位震荡，短期难以快速回落。(4)中债收益率小幅上行，1年期中国国债收益率收于1.18%，较周前上行1.97BPs;10年期中国国债收益率收于1.72%，较周前上行1.17BPs。本周中债调整更多来自资金面边际收敛和前期低位后的获利回吐，月初公开市场操作回笼流动性，叠加10年期国债收益率此前已处于近三年低位，推动收益率出现技术性回调。不过，国内基本面修复斜率仍待确认,信贷需求偏弱和“资产荒”格局尚未明显逆转,限制了利率上行幅度。中长期看，中债收益率预计维持低位区间震荡，趋势性上行仍需基本面改善和信用扩张进一步确认。(5）美元指数震荡收涨，收于100.08，较周前上涨1.17%;美元兑日元收于160.33，较周前上涨0.67%。强非农推动美债收益率快速上行，强化美元利差优势;同时沃什上任后推动政策框架从路径引导转向数据依赖和政策纪律，也支撑美元信用重估。非美货币整体承压，日元虽有日本央行潜在加息预期支撑，但短期仍难抵消美元利率端上行压力。(6）权益市场普遍回调，纳斯达克指数下跌4.68%，标普500下跌2.59%，韩国综合指数下跌3.72%，上证指数下跌1.00%，恒生指数下跌0.88%