核心观点
　　“两存”上市在即，长鑫科技募资额度为295亿元，成为国产存储从“技术赶超”迈入“规模竞争”的标志性事件，参考中芯国际上市前的半导体行情，行情的中期高点可能在上市前几个交易日出现。通过分析过往案例，大型IPO上市时对市场造成的流动性冲击在新政策实施后逐步减弱，预计长鑫科技的冲击程度应该明显低于中芯国际（20年7月上市）；长期来看，其上市并不必然会造成本轮牛市趋势转变，科技股高景气与AI算力需求依旧继续推动A股牛市前行。美股当前同样面临多家大型科技股IPO上市，可能造成市场短期流动性扰动，但长期看各大科技巨头获得融资继续加码资金投入，AI赛道依旧保持高景气。
　　国产存储双雄推进IPO落地，关注半导体行业产业链映射行情
　　当前长鑫科技已过科创板上市审议，长江存储完成辅导备案，二者分别深耕DRAM、3DNAND赛道，募资用于产线升级与技术研发。本次市场高度关注其上市，一是二者依靠自研技术打破海外寡头垄断，是国产存储自主替代关键载体；二是AI算力爆发带动存储行业步入高景气上行周期，2026年以来存储价格迎来上涨；三是两大龙头上市扩产将自上而下拉动整条半导体产业链发展，成为A股存储板块重要行情催化剂。参考2020年7月中芯国际上市前半导体行情特征，当时半导体行业在IPO计划宣布后大幅上涨，设备和材料板块领涨，并于中芯国际上市前3个交易日见顶，随后走出“M型”走势。半导体板块最终在近1年的震荡后重回上行趋势。
　　巨型IPO短期流动性冲击逐步减弱，长期来看不必然会改变牛市格局
　　参考历史IPO申购规则的变化与上市数据，2016年新股预缴制度取消后，大额新股资金冻结压力显著下降，流动性冲击逐步减弱。我们计算发现长鑫科技上市时的流动性冲击程度应该低于2020年的中芯国际。纵观历年市场走势，牛市中后期扎堆出现大型IPO是行情向好的结果，并非市场转熊诱因，历史数次大盘回落多由宏观政策、海外经济等基本面因素主导。当前A股结构性行情依托AI与存储高景气运行，“两存”募资投产持续赋能产业链，中长期稳固科技牛市运行根基。
　　美股大型IPO齐发，AI产业革命驱动牛市持续
　　美国今年年内SpaceX、OpenAI、Anthropic等陆续推进上市，募资体量庞大。复盘Meta、阿里巴巴等美股大型IPO历史，新股上市往往短期分流资金、压制科技盘面，但难逆转产业主导的中长期行情。伴随纳斯达克落地新股快速纳入指数新规，被动基金调仓或带来阶段性波动。但各大科技企业加码巨额AI资本开支，持续拉动算力与存储需求，从基本面支撑美股科技赛道长期景气。
　　风险提示：宏观经济与政策波动风险，外部环境不确定性风险，历史经验和预测模型失效风险。