投资要点：
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。天数智芯是国内领先的通用GPU产品及AI算力解决方案提供商，业务聚焦AI训练GPU、AI推理GPU、AI算力服务器/集群及配套软件生态。预计2026-2028年公司收入分别为25.78/50.02/83.23亿元人民币。按照PS估值，给予公司2026年50倍PS，对应目标市值1289.00亿元人民币，合1493.93亿港元，对应目标价588.16港元。
　　2025年收入实现高增，通用GPU产品成为主要增长引擎。2025年公司实现收入10.34亿元，同比+91.6%；毛利5.58亿元，同比+110.5%；经调整净亏损4.38亿元，同比收窄32.1%。其中通用GPU产品收入9.23亿元，同比+149.6%，收入占比提升至89.3%。
　　AI算力需求扩张，国产通用GPU受益算力高景气与国产化加速。据弗若斯特沙利文，中国通用GPU市场收入预计由2024年的人民币1,546亿元增长至2029年的7,153亿元；2025-2029年CAGR预计为29.5%，国产通用GPU占比预计于2029达31.0%。
　　产品迭代、软件生态与行业落地同步推进，通用GPU商业化能力持续强化。公司持续贯彻“软硬件协同设计”理念，推进天垓及智铠系列产品迭代升级；发布新一代软件开发平台，原生兼容行业主流GPU编程模型，为自研通用GPU芯片算力释放与规模化商用提供软件支撑，依托DeepSpark开源社区完成超过610个算法模型适配。
　　风险提示：商业化及市场竞争风险；技术迭代及产品开发风险；供应链及第三方代工风险。