铜：
　　【市场逻辑】
　　铜3月以来相对金银走出独立行情。当前AI驱动的基建，企业的资本开支极为强劲。经过了扩张的一季度后，美国科技大厂对今明两年的AI资本开支进一步上调。预计今年8000亿美元，明年1.2万亿美元。同时自身有估值修复需求，金铜比高位回落。中长期来看，铜供应端扰动持续存在。近期自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。继智利单月铜产量创出近9年新低后，秘鲁也颁布能源危机紧急法令，未来或将影响这一重要铜产国的产出。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，全球湿法冶炼铜产能预计约有超过10%将受到本次硫酸和硫磺供应紧张的影响。另外国内废铜供应依旧紧张，硫酸价格下降，未来矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显，国内冶炼厂主动检修增多，电解铜月度产量见顶回落。美国5月标普全球制造业PMI初值由4月的54.5升至55.3的4年新高，远超预期值。其中产出指数升至56.2，为49个月新高，增幅为2022年4月以来最大。但新出口订单受关税影响继续下降，制造业订单增长主要依赖国内需求支撑。企业对未来12个月产出预期升至2025年2月以来最乐观，但其中预防性备货需求的影响不可忽视。美国当前实际用铜需求持续上升，叠加战略性囤铜的积极性较高，美国市场的虹吸效应再度显现，COMEX铜库存本月不断创历史新高。国内方面，需求进入5月中旬后逐步转入旺季尾声，叠加高铜价部分抑制下游采购需求，国内市场整体呈现供需同步收紧的格局，自3月中旬以来的去库暂告一段落。
　　【交易策略】
　　操作上，5月国内需求出现转弱迹象，但美国市场虹吸效应再度显现。海外铜矿供应出现扰动，受硫酸，硫磺和废铜供给不足影响，全球电解铜产量面临下降。沪铜中长期具备挑战前高的可能，对于产业端而言，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。
　　锌：
　　中东形势波动美元偏强，锌脱离日高，海外锌矿与冶炼供应扰动频发，不过Nexa秘鲁炼厂5月下旬受影响产能逐渐万利生产，国内来看，周度TC继续下行，国产矿有达到负TC情况出现，矿端强势延续，现货库存略有回升季节性来看相对偏高，下游开工有所转淡，价格上涨后需求转淡。锌价脱离日高，下方支撑暂关注24800-25000附近，仍可能需验证重心上移坚实程度，暂上观25400-25500，地缘反复，外强内弱。
　　铝产业链：
　　美指上行有色板块集体承压，建议暂时观望或逢低买入为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格小幅上涨，国内氧化铝项目投产与几内亚矿端新政博弈，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金受制于原料采购难问题，价格韧性较强且与铝价联动，建议暂时观望或逢低买入为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
　　锡：
　　盘面高位注册仓单大幅增加，关注资金情绪的变化。建议多单适量止盈，短线操作，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
　　铅：
　　中东形势反复，铅偏强波动整理，从铅自身来看，原生铅检修有新增但再生铅面临复产增加，最新现货库存继续小降，下游需求总体仍显偏淡，不过季节性增加预期有回升暂不明显。铅区间内波动，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，仍需关注宏观，下游需求及库存进一步变化。
　　镍及不锈钢：
　　中东仍有局部冲突出现谈判形势反复，有色供应扰动与经济影响忧虑共存，镍暂整理，印尼官员称政府正限制印尼中间品新增投资，此外，印尼暂停超100家矿企IUP开采特许权，而火法冶炼产线与铝争电预计6月将减产，镍生铁供应扰动仍在，而MHP运行产能6月预计仍因硫磺短缺受影响，印尼新HPM下成交继续显现湿法、火法矿供需博弈，近期另一压力在于，菲律宾矿端承压继续下探，国产镍生铁或有增产空间，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存偏高运行。沪镍多空交织整理，上方暂关注15.2-15.5万元，下方关注14-14.2万元附近支撑，后续继续关注矿端、冶炼端及硫磺供应预期的波动。地缘形势波动，不锈钢整理，印尼官员表态严控镍中间品投资，印尼部分火法产线面临减产，因新增电解铝项目与镍争电，镍与不锈钢仍有支持，印尼推迟镍最新特许使用费方案以及出口税的实施，印尼6月1日起实施的大宗商品集中出口管控，关于NPI除外虽有表态但目前暂未明示，菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端重心下移，整体仍存收紧预期，铬铁国内产产区有因电减产发生，不锈钢成本端仍有支持，6